人民币贬值是国家决策还是信心崩溃？
4月23日，人民币兑美元开盘后不久即探至1比6.2465元低点，低于前一日的6.2375元，创下2012年12月14日6.2475元以来的最低水平，为人民币兑美元16个月来新低。按照今年年初人民币兑美元即期汇率6.05水平计算，至今已经贬值3.12%。
人民币兑美元2014年以来持续贬值，下行趋势明显。与今年1月14日创下的年内新高相比，人民币兑美元汇率中间价已下跌680个基点，特别是今年2月19日后的两周，人民币汇率出现持续大幅贬值。
对于人民币兑美元的持续贬值，原因主要是，近期美国宏观经济比较稳定，量化宽松政策逐渐淡出，全球资金回流美国，美元的相对升值导致人民币相对贬值。另外，由于季节性原因，出口额受圣诞节、春节等节日影响，开年结汇收汇有一定异常，引起人民币汇率的波动。人民币最近的下滑究竟是国家决策的结果，还是市场对中国经济增长放缓担忧的结果？
人民币下滑达到2012年以来的最低点，让中国出口更廉价。但是这个下滑也让外国公司在中国竞争变得更难。人民币的虚弱帮助创造就业和限制中国失业率——这是中国领导层今年的头号目标。但是货币下滑也有风险伤害其他国家的就业和点燃贸易紧张。今年以来人民币对美元下滑3.3%。奥巴马政府就像布什政府一样，长期以来施压中国允许人民币更快升值。可是今年春天随着货币开始滑向相反方向，中国发现它自己处于一个尴尬境地。美国财政部警告说，人民币下滑"将引发特别严重的担忧"，如果它意味着中国在继续干预和撤回自由市场决定汇率的政策。但这次亚洲之行当中，奥巴马对人民币保持沉默。
很大的一个谜是，人民币最近的下滑在多大程度上反映出决策，多大程度上是市场对中国经济增长放缓担忧的结果。
下滑开始于今年年初，当时中国央行出乎意外的开始减少人民币每日交易区间的中点。瑞银中国经济研究部主任汪涛说，"虽然我们相信最初的变动是受到决策者引导，但是贬值在最近几周已经获得自己的生命。"
但是如果没有默许，以及中国政府可能的积极支持，最近的人民币下滑将是不可能的。官方数字显示，在过去一年的每个交易日，央行平均花费20亿美元来购买外国货币并出售人民币。这阻止人民币上升并帮助削弱它。截至三月份末，中国拥有几乎3.95万亿美元外汇。所以央行拥有阻止人民币任何下滑的实力。
香港经纶国际经济研究院副主席肖耿说，他认为中国政府不阻止人民币下滑是犯了一个错误，因为如果继续下去，它可能削弱商业信心。
"许多人试图转移资产出去，他们在试图购买美元。"他说。
《纽约时报》报导说，一个虚弱的人民币受到中国出口商的欢迎。在前几年徘徊不前之后，在这次广交会上，海外买家的数量比一年前跃升10%。参展的24581个商家之一严晓伟说，人民币下滑带来一波海外买家的报价请求。
严晓伟是云浮市实长隆石业有限公司总经理，他们生产装饰性瓷砖，位于广东省云浮。他说他拒绝削减价格，即使出口收入的每一块美元将涵盖他成本的更多人民币。"贬值帮助我们盈利增加，我们能够购买更佳选择的石头。"他说。
但是中国也面临有关更广泛经济的持续担忧。根据官方数字，第一季度GDP同比增长减缓到7.4%，许多经济学家和商业高管说，实际的增长可能远远更加虚弱。随着买家持币观望等待建设热潮之后的价格继续下滑，新屋开工和房地产交易数量下滑。美国财政部表示，正密切关注中国未来在汇率问题上的政策走势，批评中国再度强力干预压低人民币汇率。对汇价最近以来"史无前例"的下跌表示担忧，并称人民币仍被"大幅低估"。
美国财政部在提交给国会的半年度汇率报告中，主要关注了人民币汇率。人民币在经历从2005年汇改以来数年升值后，今年突然出现了罕见的下跌情况。美国政府批评中国弃用市场化机制的政策，并敦促中国政府不要违背已做出的汇率承诺，而经常地向市场公布其干预行动。美国认为中国的货币管理阻碍了全球经济再平衡，货币价值被低估的国家通常能在出口上获得优势，从而通过利用美国的需求来支持自身经济，而美国为了维持国内就业则被迫增加进口。美国抨击中国为求扩大全球出口份额，人为压低人民币汇率，而造成不公平贸易竞争。
花旗经济学家丁爽表示，中国3月份贸易顺差仅77亿美元，但其3月份外汇储备可能已经高达400亿美元。这表明中国政府大力干预外汇市场。苏格兰皇家银行经济学家高路易写道："外汇储备上升表明，中国央行面对外汇市场的结构性盈余，第一季度继续出手干预阻止人民币升值。"澳新银行分析师刘利刚的报告也称，"外汇储备数据证实，人民币贬值是央行大力干预造成的，""这些非冲销式干预不可能长期维持，而且外汇储备迅速扩大可能会弄巧成拙，因此人民币仍面临巨大升值压力。"
非冲销式干预是指央行在干预外汇市场时不采取其它金融配套措施，也就是不改变因外汇干预而造成的货币供应量的变化。前美国财政部官员洛文杰说，从过去几年间人民币升值以及中国经常项目的调整来看，中国对美国的抱怨越来越充耳不闻。自中国在2010年6月份取消固定汇率以来，中美两国的双边贸易紧张关系已有所缓和。随后人民币缓慢升值，同时中国的经常帐盈余有所收窄。但2014年以来，人民币汇率转变走向，年内迄今为止已下跌2.68%。
在中国，人民币贬值会让八类人损失惨重——
第一类：股民。近期，随着人民币的贬值，股市也跌跌不休。人民币贬值和股市的关系如何？分析师提到，历史上，人民币与A股走势在多数时候存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，每一次人民币贬值都伴随着A股的下跌甚至大幅跳水。人民币走势与A股行情有关联的原因是，一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。兴业证券等机构报告指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担，进而给相关股票估值乃至局部区域房地产销售价格，带来负面影响。
第二类人：有房人。过去9年中国房价大涨的原因有很多种，但其中一种，就是人民币升值。在这个升值的过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。近来人民币出现罕见的贬值，就给人一种游戏可能要换一种玩法的感觉。许多投资者担心，人民币贬值将导致整个市场预期逆转，促使投资者逐渐放弃房产这样价格过高的资产。尤其是那些早些时候从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推中国住房资产价格下跌。
第三类人：出国留学者。对于留学美国的学子而言，人民币贬值也是个坏消息。这也就意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了近一成。
第四类人：海淘族。海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，近期人民币持续贬值，很多海淘族感觉"亏了"，因为他们现在购买的一些境外商品价格已经开始上涨。
第五类：出境旅游的人。当前人民币的波动收盘价计算，和今年1月份人民币贬值之前相比，兑换1万美元需要多花人民币约1700元。兑换1万欧元需要多花人民币约3100元，兑换1万英镑需要多花人民币约3000元。出境游的成本面临上涨，去欧洲旅行消费，人民币更不值钱了。
第六类：大型出口企业。人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益，但交易量较大的外贸企业，可能难以感受到此轮贬值带来的积极影响。有大型出口商称，他的公司既承受了去年人民币快速升值带来的汇率损失，又因为和银行锁定了汇率，在此轮快速贬值过程中没有享受到额外的福利。出于人民币单边升值的预期，上述大型出口公司今年很早就与银行锁定了汇率，如果升值，则由银行操作消化风险。但人民币本轮扭头向下后，其所在公司又和银行谈妥，改为实时结汇。随着汇率波动越来越剧烈，往后拖的风险也越来越大。
第七类：做多人民币的中国企业。近年来，随着人民币兑美元稳步升值，这些中国企业通过做多人民币来确保稳定的出口收入，更有企业借钱押人民币升值，这样做虽然放大了人民币升值带来的收益，但也加剧了人民币贬值造成的损失。随着今年人民币兑美元累计下跌近3%，越来越多押注人民币升值的投资者遭受了损失。那些借助"目标可赎回远期合约"这一流行方式对冲人民币风险的企业及个人的帐面损失已达23亿美元。
第八类：来中国投资的炒家。一直以来，大量的外资在中国长期游移，躺着赚钱。就如叶檀所言，"从2005年汇改到现在，你啥也不干，就把美元换成人民币，现在（贬值前）换成美元，升值33%"。你大概听过一个笑话，说一个美国人到中国连吃带喝，走的时候把剩下的钱换成美元，一年等于白吃白喝。
人民币的贬值和波动幅度的扩大，意味着资本流入速度被大幅放缓，一方面给百姓生活带来了一定影响，同时也给股票和房地产的价格也带来压力。
针对人民币贬值，此前市场看多人民币，现在转向看空。
通过投行在境外和香港发行美元债券或者上市融资，几乎中国的大多数房地产公司都有过美元的融资需求。英国Dealogic市场调查公司的数据显示，截至3月6日，中国房地产业的未偿还美元债务总计459亿美元。中国开发商2014年已发行79亿美元债券。大部分中国开发商严重暴露于美元债务之下，美元债务占它们总债务的90%之多，没有套期保值。当人民币贬值5%时，内房企所发行的美元债成本也会上涨5%，如果这些房地产企业没有在市场上对其汇兑风险设置必要的风险管理措施，对于一些本已负债累累的企业来说，债务风险非常大。
人民币的贬值不仅会导致早些时候从海外涌入国内的资金流出中国，或不敢再轻易地进入中国市场，也会导致中国住房资产的价格下跌，而让投资者逐渐放弃这些价格过高的资产。在这种情况下，住房市场最先出现的情况就是住房销售全面快速下跌，甚至于迫使一些房地产开发商降价出售。
人民币贬值对经济的影响是相对复杂的。严重的贬值，则会引发通货膨胀，物价上涨，使企业生产成本增加，利润减少，股价下跌。……
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