[G4G] 偽周期”與機遇

�周期”��遇 [原� 2013-2-13 22:08:38]   

 字�：大 中 小

中���增��底回升，已�成�共�。不少市�人士��，��的持�改善已上正�，中��入了一�新的增�周期。

�者��，�是一��周期，是前一�周期的延�，而非新的周期的�始。以�者的�察，民�的��活���有�著GDP的反�而全面回暖，目前的��基��窄，基本上靠地方政府主�的基��施建�拉�。

�於地方政府的基建活�，�者��新一�政府的思路，�即��任的政府有明�不同。基建不再被看作增�的加速器，也不�再拉出2009年那�V型反�；下一�政府�基建�成增�的�定器，如果增�跌向7%，基建的油�就被踩下去，�增��向8%，踩油�的�就�放下。�言之，在依然不�的民���活�之上，政府通�基建另添上了一����，所以8%的增�不��到，但是��生活中的深�次���未真正解�，增�也未必持�加速。

中���今天的核心��，是民�投�的消失，其背後乃是��性的困�。民��本的擅�制造�，在�多�域已�得�利可�。工�的暴�、�能的�剩，�重�耗著制造�中�的基�，�本��不再��情有可原，但是由此�出的投����已�到了不能�而不�的地步了。

政府�此的�策是增加公共�支。�地方政府的�政���到�行都不�意借�的�候，信托基金��而生，接下�是金融�新、地方�券，影子�行支�起地方�政的半壁江山，支�起迅速反�的基建工程，支�起GDP增�。

然而，��政策���法解���的��性��，�政��亦非民�投�的替代。反周期的����、�政��，��定增�有��性的效果，但是永��法造就可持�的��上升，�法造就有�的��活力。

�者以�，直至民�投�重�，中�����有�入一�新的周期。目前所�，不�是前一�周期的延�，一�靠政策�出�的增�反�。

此���反�，����的持��定�展埋下了重大�患。�次地方政府的基建投�，基本上靠影子�行�提供�金。影子�行中��各不相同，不��乎都�在�管的盲�，集�和放款手法上也存在�多的���象。�微��面上看到，不少地方基建�目很�回本，有些甚至�支付利率都有困�。通�影子�行�行的�金流�，已�占到全社�融�的一半。部分影子�行出事，已�不再是小概率事件，而此�否����反�，甚至�成金融�域的系�性��，�者看���不小。

持�十年的高速增�，��了人民生活水平的提高，�富的增加，�力的�盛，不�也��了�多���失衡。��用��性政策�解���性��，其�是�木求�。�一步拖延，只�令��越�越大，��越聚越高。中�迫切需要��性改革。在�去的三十年中，中���曾��次陷入泥沼，最�是通��村改革、��特�、加入WTO��的�制上的突破�提高生�力，令��上到新的��。

同�必�看到全球���，增�����非中�的�家�利。美��洲日本均有同�的困境，情�更甚。各�都��用��政策�解���性��，大家全不得要�。唯有一次又一次地印�票，�模越印越大，��持��不�入谷底。量化�松政策已成�虎�下，央行不敢收水，也收不得水。一旦通��始反�，全世界便面�新一�危�，金融�面�新的一���。

�於中�，目前所面�的既是困�，又是�遇。如果中�可以痛下�心，率先�行��性改革，�可占�全球��的制高�，在各����力的此消彼�中，占�先�。

�美�相比，�者��中�至少有六���。1）有增�的�境：增��於改革好比�滑�，在��、就�和收入上��推�改革，阻力�小、成本�小，��也�小。2）中央�政：中央�政的��GDP比率不到20%，加上地方��和�道部��，也不�70%左右，�政有�，便非巧��米之炊。3）金融�系：中�的�行�系目前尚算�定，�本金未如�美�行那�遭受重�，目前的�行有能力���性改革的�挪制造空�。4）�有��：�去十年�有��大幅升值，�接下�的��改革，提供了一��金的�源。5）行政效率：中�政府一旦下�心做一件事情，其行政效率相信非世界上大多��家所能媲美。6）高�蓄和�易�差：高�蓄、�易�差和�本管制可以少受外�的��。

�者��，��性改革必然困�，���既得利益。但是在全球��一片低迷，各�政府的政策均不得要�之�，如果我�能�突破�制的瓶�，率先改革的�，��是民族��的一次罕�的�遇。

本文原�於金融��中文�，��人��，�非投�建�或��）

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