中国企业债创新高违约风险升高图

【阿波罗新闻网 2014-02-26 讯】

标普数据显示，截至去年年底中国非金融类公司的债务总额共有12万亿美元，为GDP的120%。据路透估计，随着国内流动性趋紧，融资成本升高，出售资产和收购兼并将可能成为更多企业避免违约的选择。

此前，标普曾估计，今后两年里，中国非金融机构的企业债券市场规模将超越美国，成为全球第一，此后规模还会超过美国和欧元区之和。到2014年底，中国非金融企业持债规模将为13.8万亿美元，美国为13.7万亿美元。

中国企业债的增速也是前所未有。汤森路透在对945家大、中型上市公司的研究显示，这些公司的债务从2008年12月到2013年9月暴涨了160%，从1.82万亿元增加至4.74万亿元。

路透援引分析师评论称，在中国杠杆率较高的机械、造船、地产、建材和钢铁等行业，借新债还旧债、出售资产和兼并成了企业应对可能违约的惯用方式，所以近期内中国出现信贷危机的可能性不大。比如2012年地产业资金链吃紧时，绿城就将旗下9个项目50%的股权出售给融创，解了燃眉之急。

今年年初，发改委表示2014年是企业债券偿债高峰，预计将有1000亿元城投债券到期兑付。将允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换，以低成本债务置换高成本债务，延长还款期限，降低融资成本。确保不出现“半拉子”工程。

不过，随着美联储缩减QE，热钱开始逐步离开中国，国内流动性日渐紧张。企业融资成本逐渐升高，这也增加了企业借新债还旧债的难度，违约风险加大，出售资产和兼并可能将成为更多企业避免违约的选择。

路透数据显示，中国电力和建材企业是所有公司中杠杆最高的，截至去年9月底，这两个行业的债务均是股权的两倍。

标普董事总经理Christopher Lee表示，中国的企业债膨胀的主要推动力是2008年金融危机后政府推出的4万亿刺激政策。由于融资成本极低，许多公司将资金扎堆投入高度竞争和低回报的项目。如今这些项目经营不善，很难盈利。

虽然去年下半年开始，一些大中型企业的杠杆率开始下降，但真正要控制住贷款规模却非常困难。路透援引美林分析师David Cui的评论称：“这个怪物成长得太快，如今已经很难控制住。”

中国的企业债在过去基本上可以看做纯粹的利率型产品，但如今已经开始为风险定价。AA和AAA评级的五年期企业债的票面息差已经在两个月内翻了一番。

上个月，AA评级的宁夏宝塔石化集团发行的8亿元五年期债券与AAA评级的北京北奥集团融资35亿元的五年期债券之间票面息差已经达到242个基点，而该息差在去年年底仅为132个基点。

阿波罗网责任编辑：王笃若　　　　　　　　　来源：华尔街见闻

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