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如何理解中国货币增速骤降

2014年04月16日 星期三 10:30 AM

如何理解中国货币增速骤降

中国人民银行今日（4月15日）公布的社会融资规模及M2数据双双大幅下降，其反应出信贷从紧的信号导致A股周二遭抛售，但也有分析师认为这对中国长期发展是个好消息，预示中国信贷危机或得到缓解。

香港恒生指数本周二收跌1.6%，上证综指收跌1.4%，因投资者将信贷增速放缓理解成中国经济放缓的又一标志，且本周三将公布中国2014年一季度GDP数据，也有部分投资者提前离场避险。

经济研究机构凯投宏观（Capital Economics）认为信贷增速放缓是中国政府为了控制信贷危机而做出的控制。该机构中国经济学家Julian Evans-Pritchard表示:

中国3月银行贷款难度增加但银行间市场流动性相对宽松，今天的数据显示信贷放缓依然保持在轨道之上。

放缓的部分主要集中在公司债及信托贷款领域，相关领域今年也出现了不少备受瞩目的违约事件，对信用危机的担心抑制了投资者需求。

社会总融资规模，包括债券发行及信托贷款等，3月同比上升16.2，不及2月增速的17.1，同时，信贷增速；3月人民币贷款同比增长13.9，不及2月增速的14.2；广义货币（M2）增长速度下降至近13年来低位的12.1%。

巴克莱（Barclays）中国首席经济学家常健将中国今年一季度增长由7.3%下调至7.2%，他表示：

货币供给及信贷增速减缓意味着近期经济增长疲弱。

法兴银行（Societe Generale）亚太首席经济学家Klaus Baade认为本次数据对中国经济长期健康发展是个积极的信号，他表示：

本次数据显然与未来经济放缓预期是一致的，尽管贷款数据还处于高位，但是社会总融资金额疲弱，因信托贷款增速出现了极大幅度的下降。

信贷膨胀速度正在放缓，这正是当局想要的结果。不过一旦信贷放缓了显然经济也将随之放缓。

高盛高华在今日的报告中写提到，财政存款的大幅下降、信托贷款疲弱是部分原因：

财政存款的变动有利于增加货币供应：今年3月份财政存款下降了人民币 4840亿元，降幅明显高于去年同期的2670亿元。

企业债发行比较强劲，但被疲软的信托产品增长所抵消。季末的货币供应数据需谨慎解读，因为出于满足监管要求和财报目的的各种调整可能会令数据存在很大噪音。但是，今日数据表明整体货币供应状况疲软。

高盛高华还认为3月的企业真实利率上升，预计明日发布的实体经济数据会有小幅反弹：

自从2月以来，银行间市场和实际经济活动中的利率水平双双走低，3月银行间利率处于 2013年3月份的水平（去年的利率随后逐渐走高）。但是，利率降幅不及上游通胀率的降幅（3月份 PPI 环比折年降幅从1-2月的-4%扩大至-6%），这意味着生产企业的真实利率上升，抑制流动性需求。

3月份货币数据反映出了近几个月总需求增长的疲软状况。明日发布的实体经济数据应该会从1-2月份的极疲软水平小幅反弹，而且政府迄今公布的放松举措（例如加大铁路投资和棚户区改造）应该会为未来几个月的增速反弹带来推动，但是推动经济从底部回升并非易事，我们认为未来还需要更多有力的放松举措。

野村控股（Nomura Holdings）中国首席经济学家张智威表示：

存款增长十分疲弱，这印证了我们的观点，即中国央行需要在2季度降低银行的存款准备金率，不然货币量增速将依然缓慢，GDP增速也将在2季度跌至7%以下。

来源：华尔街见闻

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