何清涟：微刺激 经济泡沫与投机继续膨胀
打印版最近，中国经济〝微刺激〞一词正式登场，这意味着〝克强经济学〞的三大要旨之一〝政府不出台经济刺激措施〞已告放弃。
*为何再祭〝政府刺激〞旧法宝?*
中国经济政策将重回政府刺激的老路，其实在今年2月初就有征兆。估计碍于〝克强经济学〞的要点之一是政府不出台刺激措施，因此，所谓〝刺激〞就成了宜做不宜说之事。就算出台，也得重新包装，所谓〝微刺激〞说法就是新包装。
应该承认，李克强总理确实不想走政府刺激这条后遗症严重的老路，但中国经济已经养成〝政府投资依赖症〞，要想改变这一惯性，其难度如同让一位依靠吗啡、大麻等度日的瘾君子放弃对兴奋剂的依赖。这点，我去年7月就在〝李克强经济学的制度基础何在〞一文中谈过，算是不幸而言中。
今年2月份，央行聘请马骏任研究局首席经济学家。近几年中国地方债务过大，不少人深感担忧，但马骏却是少数认为地方政府的债务规模总体可控的乐观者，因此，他的当选意味着政府将实行货币宽松政策。马骏解决存量债务的建议，是加速地方政府发债的条规建设，同时继续发债，2014年地方政府发债规模需从2013年的3500亿元提高到5000亿元以上。财政部副部长朱光耀4月份在一次国际金融会议上借记者采访之机对外公开宣布，将制定相关法律，给予债台高筑的地方政府更多预算自由。
如此调整经济政策，是基于经济形势十分严峻。从去年底开始，影子银行的信托业务危机不断，民间借贷噩耗连连，资金链断裂导致中小企业破产的事情屡屡发生。实体经济情况也不见好。3月份，全国财收1.01万亿，同比增5.2%;企业所得税881亿，同比降7%，其中工业企业同比降28.8%。地方财政仍然高度依赖卖地：一季度全国土地出让金1.08万亿，同比增40.3%，地方财收1.95万亿。卖地与地方财收比1：1.7。如果说今年一季度以前，政府出手救经济还是不救尚在两难之间，到了此时，救未必立竿见影，不救必然衰竭。
*微刺激：地方政府久旱逢〝甘霖〞*
在经济增速下行压力增加的背景下，〝微刺激〞方案出台。4月初召开的国务院常务会议明确了三项经济推进措施，实施开发性金融政策，支持对棚户区的改造;深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设;研究扩大小微企业所得税优惠政策实施范围。对此，国际投行界一致叫好，认为〝微刺激〞较〝规模刺激〞有优势，主要是这〝一揽子稳增长措施〞总体规模小，仅相当于GDP的0.21%，不会造成新的产能过剩、不会引发新的地方政府债务问题、不会留下物价上涨隐忧。国际投行界叫好乃是本行业利益驱动，因为只有继续将中国看作投资热地，他们的业务才会兴旺。
地方政府是中央政府〝微刺激〞稳增长措施的积极响应者，纷纷推出早已蓄势待发的地方版稳增长措施。据报导，广东、海南、天津、江西、贵州等省公布本年度重点项目投资计划，投资额分别为36658亿元、17950亿元、8231亿元、6000亿元、2499亿元，总计投资总额超过7万亿元。其中环保与交通成为重点。原定2014年的六大经济任务当中那条〝着力防控债务风险〞，不再起约束作用。
目前，各省的环保项目尚无很清晰内容可备查考，但交通与新城镇建设过去一直都是地方政府的主攻经济领域。以铁路为例，建了铁路是否就能产生经济效益是个问题，最好的例证就是中铁总公司总负债突破3万亿元，但这轮地方版稳增长措施中，不少省份都有修建铁路的计划。以江西省安排的首批重点项目中，交通项目有43项。今年内将建成5条高速公路、续建6条高速公路、计划新开工高速公路13条，建成4条铁路的江西段。整个计划听起来与大跃进速度相似。
各省的新城镇建设也不可乐观。国家发展改革委城市和小城镇改革发展中心课题组2013年调查12个省、区的156个地级市和161个县级市，发现90%以上的地级市正在规划建设新城新区，12个省会城市共规划建设55个新城新区。最疯狂的例子是某西部省会城市提出建3个新区、5个新城，总面积是现有建成区面积的7.8倍。中国现在到处都出现无人居住的〝鬼城〞、〝睡城〞、〝死城〞，可以想像，今年的所谓新城镇化建设，仍然是只创造GDP、为地方政府提供财政收入，却使经济结构更加恶化的老路。这些增发的货币带动的投资，确实让地方政府如饮甘露;但从中国经济长期发展的角度来看，却是饮鸩止渴。
*中国金融安全的真正威胁来自哪里?*
习近平最近强调十一项国家安全，其中包括经济安全与金融安全。实际上，威胁中国经济安全与金融安全的不是其他因素，就是中国的政府刺激经济政策。
中国经济30多年的高增长，基本上依赖政府主导下的投资刺激，而政府投资说穿了就是依靠增加货币供应量(即印钞票)来制造所谓经济繁荣。远的不说，就以近十年为例，就是是通过不断增印钞票与发行地方债券、加大政府投资拉动经济。其结果世界也都看到：中国成了世界上最大的印钞机，中国经济高度泡沫化，地方政府深陷债务泥潭。面临危机，无论是去年12月份的中央经济工作会议，还是今年3月的《政府工作报告》，都说要实行〝稳健的货币政策〞，即不再继续增发钞票与地方债。
事过一月，微刺激方案出台，充分说明中央政府在推动经济发展方面已经计穷力竭。过去十多年，修高铁、建大学城、发展房地产等政府强刺激招术频频发力，尚且无法推动经济增长，还留下了巨额债务以及病入膏肓的经济结构。如今重回政府投资刺激经济发展的老路，说明调整经济结构完全无望。
调整经济结构需要付出代价，尤其是中国这个庞大的经济体。2008年是外资撤出中国的转折点，房价当时也不像2009年以后那样虚高。我曾撰文谈过，那可能是中国调整经济结构的最后一个时机。但当时中国高层面临换届，当政者不愿意承受政治风险，采用了政府投资刺激的短视方法。虽然在短短一两年间证明了〝中国模式〞的优越性，在世界经济遇到时困难时还能够一枝独秀，却使中国经济结构调整错过最后机会。
2009年以后的巨额投资，大部分进了房市与股市，只有以房地产为主业的央企赚了大钱，2009年至2013年这5年间，这类央企在房地产行业赚取的净利润达2000多亿元，其他政府投资的行当则形成了巨大的产能过剩。目前中国的投资环境与2009年相比没有大的不同，仍然缺乏新投资领域，〝微刺激〞方案增加的货币供应将与以前一样，仍然是流向房市(新城镇建设)与股市，有关部门已于4月上旬开通了〝沪港通〞，香港和大陆的投资者不用去对方市场开户，就可以直接进入对方市场投资。从这点来看，当局很明白下一步的〝经济热点〞就是投机。
现阶段，中国经济政策的多变无常，是以月为时间单位：从3月的《政府工作报告》称要实行〝稳健的货币政策〞(经济方针)，到微刺激(实则就是实行宽松的货币政策)，只相差一个月左右。政策不听方针使唤，充分说明中国经济依赖政府投资，有如吸毒者依赖毒品生存一样。
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