【先探投資週刊1867期】蘋概股跌夠了沒？

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2016/01/29 | 第264期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站 封面故事 蘋概股跌夠了沒？   老謝專欄 今年抱股過年意願史上最低   活動看板 活動快訊   蘋概股跌夠了沒？ 【文/黃俊超】 一開年台股就殺聲隆隆，國際股市、油價同步修正是主要因素之外，在iPhone 6S銷售不如預期，又未見可令人興奮的新世代產品問世之下，蘋果股價正式跌破百元關卡價位，台灣為數眾多的相關供應鏈，與其間接供應商（如設備或零組件上游）股價與本益比同步壓縮，也是台股反彈走勢難以伸展的原因之一。 曾經，打上蘋果光就會讓股價變美麗，然而，這樣的光環近期已經逐漸淡化，不可否認，蘋果依舊是全球最強消費性商品的霸主，不過當過半營收都建構在iPhone系列的業務上，隨著智慧手機成長率在二○一三年六月達到頂峰的五二％過後，近兩年已是迅速滑落，去年第三季成長率放緩至僅有七％左右。 蘋果光環褪色 平台是蘋果起家吃飯的傢伙，軟體搭配硬體是蘋果向來的重要策略。iPod崛起背後大功臣是iTurns，而iPhone則與Apple Store的成長相輔相成，然而接下來推出的Apple Pay與Apple Music，在所屬業界仍保有相當強勢的成長速度，不過相較於iTurns與Apple Store的大成功範例，似乎就是少了那麼一點力道。 其實，Apple Music表現已經算是很威，自去年六月上線以來至今年初，付費訂閱用戶就已突破千萬大關，相較於Spotify六年才達成，去年六月來到二○○○萬人，Apple Music於去年十一月推出Android版擴大使用對象功不可沒，已有分析師預估，明年就將有機會奪下串流音樂市場的王座。 Apple Pay的起步其實相當紮實，獲得超過百萬商家支持，且也與美國近四五○家、英國九家銀行達成協議，但是不論搞定多少公司，在消費者習慣未普及之前，貢獻度不易提升。由於，軟體與服務等營收占比依舊低於一四％，普及率仍有相當大的空間可以期待，預期iPhone仍將占據蘋果核心商品好一段時間。 根據最新財報顯示，硬體產品設備占總營收比重超過八五％（iPhone六八．一％、iPad九．三％、Mac八％），當中iPhone業務貢獻蘋果全年超過千億美元，不過iPad與Mac自去年上半年起，占比紛降至一○％之下，因此除了持續衝刺iPhone外，穿戴裝置、車用電子、雲端服務甚至ＶＲ，都可能是突破瓶頸的關鍵。 非蘋陣營有機可趁？ 「別人的失敗，就是我的快樂」，黑白郎君的名言，似乎也是非蘋果陣營的期待，然而究竟是蘋果賣不好、別人有機會，抑或是連蘋果都賣不好、其他還有機會嗎？目前難以判斷，不過至少今年蘋果iPhone 7發表之前，應該是非蘋果陣營反撲的時機，可留意即將舉行的ＭＷＣ大會，是否出現令人驚艷的非蘋智慧手機。 從去年第三季銷售狀況來看，蘋果成長力道趨緩，成長速度最快則是以華為為首的中國品牌。根據Gartner統計，新興市場對於中低價智慧手機需求，是帶動了全球銷售量的主因，季成長率達一八．四％遠高於成熟市場的八．二％，也無怪乎主打中低階市場的中國品牌，一舉囊括前五名中的三個名額。 根據ＭＩＣ預估，去年智慧手機平均銷售價格約三一三．三美元，不過明年將會下跌至二九五．八美元。除了高階市場飽和、需求成長不易，新興市場需求較強外，Android陣營同質性高，降價廝殺模式將更明顯，且隨著技術進步，中低價手機已從堪用進步到好用，預期一五○美元以下機種市占率將朝四成前進。 面對高階、高價手機賣不動，與中國廠商迅速崛起，蘋果其實也採取了必要的因應對策，除了有機會出現的中低價位智慧手機外，在去年的iPhone 6S發表會上，宣布提供月租手機方案，只要月付三二美元、連續二四個月，即可每年更換新手機，且可搭配任何一家電信業者的服務。 目前月租費制度，先從美國開始實施，未來可能推展到其他國家，在降低購買門檻、釋放市場需求下，法人預估未來一年將有機會額外提升銷量五○○∼七○○萬支。但是相對的，若蘋果要保障自身毛利，對於供應鏈的壓縮必然將更大，供應鏈廠商縱然訂單有望增加，但本身良率、成本的管理能力將更加重要。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1867期；訂閱先探投資週刊電子版】 今年抱股過年意願史上最低 【文/謝金河】 二○一六年元月還沒有過完，但是金融市場看起來卻滿布荊棘，到處都是地雷，充滿了艱辛的挑戰。 先從幾個代表性人物來看，一個是一九九七年在亞洲金融風暴中掀起滔天巨浪的國際大炒家索羅斯，公開在瑞士達沃斯論壇指陳中國經濟勢必硬著陸，恐怕會有災難，此話一出，激起中國保國派一陣撻伐。 第二個是末日博士麥嘉華在慶祝他七○歲生日時，公開表示，此生他再也看不到牛市。麥嘉華一向語不驚人死不休，這回他認為新興市場危機籠罩，全球投資前景找不到亮點，不過這個危言聳聽之論，仍讓全球投資人不免打個冷顫。 中國舊經濟嚴重調整 第三個是〈香港經濟日報〉副社長石鏡泉，他在報刊上用了半個版面，標題「嚇你」，把全球股市跌破上升趨勢線背後帶來的凶險，舉例S&P 500在元月首度跌破上升趨勢線後可能帶來的股災效應，拿來跟一九二九年及一九七三∼七四年的國際股災比對，看起來走勢有點像，看了這圖大家就知道二○一六年投資有多麼艱辛了。 我們從這三位具代表性人物的空方論述再來比對一下，二○一六年全球最大隻黑天鵝看起來是在中國，年初人民幣急跌到六．六二八，這是十分罕見的跌勢，也造成台灣很多銀行ＴＲＦ遭到重大損失，更可怕的是中國股市在開年第一周被熔斷了，元月沒過完，但是中國股市已跌得讓大家頭皮發麻。 上證今年以來從三五三九．一八持續下跌，到一月廿七日盤中創下二六三八．三○二新低，單是元月跌幅就高達二五．四五％，上證在去年股災跌到二八五○，這回連前波低點都跌破了，深證因為去年大漲，今年從二三○八．九一跌到一六一七．一一八，跌幅高達二九．九一％，深圳中小板從八三四二．八三跌到五九七三．一二，跌幅也達二八．四一％，深圳創業板從二七一四．一九跌到一八八八．二五，跌幅高達三○．四二％，中國股市持續破底，看起來災情比去年六、七月股災還嚴重。 而中國股匯市雙跌景象，也讓全世界開始關注中國經濟這一波會不會硬著陸？到目前來看，中國執行「去產能、去庫存、降成本、補短板」的任務十分艱辛，中國已鎖定廿個產能過剩的產業，最近李克強走訪的太原不鏽鋼，股價從九．二八跌到三．五五人民幣，正可看出過去這些舊經濟產業調整帶給中國經濟的壓力。 中國舊經濟有多嚴重，我們可用克強指數中的全國鐵路貨運量來當指標，中國國家發改委元月廿六日公布，二○一五年全國鐵路完成貨運量卅三．六億公噸，比一四年同期下滑一一．九％，這是一九七九年改革開放以來最大的減速，去年中國全國鐵路貨運量四個季度分別下滑九．四％、一○．八％、一三．九％及一三．四％，愈到後頭愈嚴重，而且二○一五年的鐵路貨運量已回到二○一○年之前的水準。 蘋果恐怕到了成長極限 過去中國鐵路貨運量及用電量被李克強拿來作為觀察經濟的最重要指標，但是鐵路貨運量這個數字在二○一三年實現卅九．六七億噸的最高目標後快速遞減，二○一四年是卅八．一三億噸，一五年又快速下滑到卅三．六億噸，大宗商品交易量價齊跌是主因，鋼材、有色金屬、煤炭、建材都出現明顯降溫現象。鐵路貨運量明顯下滑，也導致中國鐵路總公司出現成立以來首度虧損，所以，中國在ＧＤＰ仍有六．九％高成長下，如果抽絲剝繭來看，仍有很多謎團。 中國經濟潛藏的地雷效應，影響台股，另一個更影響台股的是Apple財報，這次蘋果公布財報，上季財報總共售出七四八○萬支手機，成長只有○．四％，這是○七年Apple推出智慧手機以來，首度出現最低成長率，這反應了全球智慧手機發展已趨飽和，加上iPad售出一六一○萬台，大減二五％，Mac銷售五三○萬台，年減四％，這些產品都出現明顯衰退現象，只剩下整季營收七五八．七億美元，年成長一．七％，稅後淨利一八二．七億美元，成長一．九％，ＥＰＳ三．二八美元仍高於預期。 儘管蘋果交出數字仍算好看，但是似乎也到了「成長極限」，股價老早已反應，Apple在二○一五年最後一個交易日收盤一○五．二六美元，幾乎跌到去年八月全球股災最低的一○三．一二美元，與二○一四年最後一個交易日收盤一一○．三八美元相較，全年股價下跌四．六％，全年市值蒸發了六○五億美元，但若與去年四月廿八日的一三四．五四美元相比，則是下跌二○％，市值更是大減一八七八億美元。 Apple一直都是全球最大市值企業，但是今年Google急起直追，雙方市值逐漸拉近，這次蘋果公布財報後的第一個交易日，股價在廿七日大跌六．四二％，跌到九三．三四美元最低價，市值創了五一七九．六五億美元新低，與Google的差距縮短到二○○億美元左右。Apple股價重挫六％以上，也讓才因油價反彈上漲的美國道瓊指數在廿七日又大跌逾二○○點以上，Apple大跌六．五七％，也讓Amazon下跌二．九八％，ＦＢ跌二．九七％，Google跌二．三％，也造成Nasdaq指數大跌九九．一％。 Apple股價拉警報，台灣供應鏈受到衝擊最大，台灣電子股最仰賴蘋果供應鏈，因此，Apple若盛極轉衰，台灣電子業受到衝擊將不可小覷，其實Apple股價今年且戰且走，台灣的蘋概股老早領先大跌，最具代表性的是兩家蘋果組裝代工廠鴻海從一一三元跌到七三．一六，和碩從九八．四元跌到六三．九元，股價跌得讓童子賢受不了，宣布祭出四○億執行庫藏股計畫才止住跌勢。 蘋概股利空出盡？ 但是最可怕的還是大立光，這家鏡頭模組廠去年交出ＥＰＳ一八○元的好成績，但股價卻從三七一五元狠狠跌到一七九○元，全台最出色的業績股股價慘遭腰斬，這是很可怕的現象，大立光如此跌法，也是把Ｐ/Ｅ壓縮到一○倍左右。另一家Apple最大的機殼供應廠商可成，股價居然從四○二元跌到二○○元，也是慘遭腰斬。 可成去年前三季ＥＰＳ廿三．四三元，二○一五年全年ＥＰＳ應可超過卅元，股價跌到二○○元，Ｐ/Ｅ剩下不到七倍，其他供應鏈如F-TPK宸鴻慘跌到五五元，ＰＣＢ的台郡從一四二跌到六五．三元，廣達從九一跌到四七．二五元，最早修正的是Ｆ─鎧勝從二一五元跌到一○四元，股價都是輕易腰斬。 這次要觀察的是台灣的蘋果概念股能不能在Apple公布業績、股價大跌後，出現利空出盡的反彈力道？這攸關春節前後台股的指數空間。 像鎧勝最早出現反彈是一五年第四季連三個月營收都在四○億以上，第四季ＥＰＳ可能五元以上，全年ＥＰＳ一五元以上，因此，股價最早從一○四元彈升到一六四元，成為蘋概股彈力最強的個股，最近可成也從二○○元彈上一成以上，代工的鴻海前三季ＥＰＳ五．八七元，以鴻海在第四季旺季，全年ＥＰＳ可達九元，以目前七五元左右的股價，Ｐ/Ｅ也在八倍左右。而和碩一五年ＥＰＳ有挑戰一○元的潛力，所以這次宣布執行庫藏股，股價得以從六三．九元彈升到七四元以上。大立光有一八○元的ＥＰＳ，最近也反彈到二二四○元，大約有兩成左右的彈幅。未來台股有沒有向上的空間，這些領先下跌的蘋果概念股是觀察指標。【本文未完，本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1867期；訂閱先探投資週刊電子版】 本期其它精彩當期文章延伸閱讀 ◎封面故事：中國安卓陣營吹起反攻號角 ◎特別企劃：大魯閣搶攻實體經濟商機 ◎國際趨勢：高盛改口翻多油價 ◎中港直擊：中國視頻在保護傘下難獲利 ◎重要資訊：今年以來籌碼變動表 活動快訊 點選看詳情 ◎訂先探免費送《大賣空【電影書衣版】》 ◎訂先探免費送電視購物熱銷鑄鐵鍋 ◎2016年財訊快報理財年鑑熱賣中 ◎2016年車電總覽火熱上市中 ◎2015年股市總覽冬季號全新出刊全省熱賣中 •蔡阿嘎帶路！花蓮私房景點報你知 蔡阿嘎以誇張的搞笑方式在YouTube上反映時事而竄紅，除了逗趣搞笑之外，也是個充滿熱血、熱愛旅遊的人。這次跟著蔡阿嘎的腳步密探花蓮，看看他都怎麼玩！ •巷弄裡的精神饗宴：飛頁書餐廳 飛頁書餐廳在詩魔洛夫題寫的店招旁，在陽光與鳥鳴的交揉間，詩人吳晟提供的烏心石、樟樹等本土樹種盆栽，就在店門口默默的抽芽、展葉，這是生命力的展現，也是文學的生根與茁壯。

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