2011年 12月 28日 07:25
投资中国的安全路线图
中
国经济在十年内扩大了四倍，但现在增长开始放缓。市场预测人士陷入了对今后形势的争辩之中。悲观者预计房价会不断下跌，贷款形势恶化，严重依赖建筑活动的经济将遭遇硬着陆。乐观者则认为，中国将成功软着陆到慢一些但不算低的增长水平，中产阶级消费者的购买力将发挥更具主导性的作用。
两 种观点孰对孰错令人难以抉择。但是，美国国家银行(U.S. Bank)全球策略部门的负责人克鲁(John De Clue)表示，很多担忧可能已经反映到中国股票的价格之中。在海外最受欢迎的投资中国的工具之一iShares新华富时中国25指数型基金 (iShares FTSE China 25 Index Fund)今年以来下跌了19%，其中过去这一周跌幅为5%。
中国在经济上的重要性不言而喻，因此长线股票投资者所纠结的，早已不再是是否投资的问题，而是该投资多少以及如何进行投资。
根据世界银行(World Bank)的统计数据，去年中国占到世界经济总产值的9.3%；第三季度中国经济折合成年率的增速为9.1%。这是两年来中国经济增速最慢的一次，但要知道，美国增速只有2%。
如果说1%的配置比例太少，那么对于希望对中国保持中性配置的美国投资者而言，与中国经济体量相称的9%或10%的仓位或许又会显得太多了。这是因为，以一只跟踪标准普尔500指数的基金为例，标的跨国公司所提供的中国敞口是以这些公司在中国获取的收入为限的。
由 于公司对收入的细分方式五花八门，很难对一只美国指数中的中国敞口进行精确估量。据摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，2009年整个亚洲在标准普尔500指数成份股公司的收入中占到5.2%。这两年该比例或许已有所提升，但中国经济只占到整个亚洲 的不到一半。
假如一位投资者决定在其股票投资组合中增加5%的中国仓位，那么他下一步需要决定的问题就是该如何增加。
Market Vectors中国交易所交易基金可提供在中国内地证交所上市的A股指数的敞口。境外投资者一般不能直接参与中国A股市场，而且该市场素以振幅巨大闻名。 Market Vectors中国交易所交易基金获得A股敞口的载体是证券衍生品，因此可产生有别于标的指数的回报率。截至11月份的过去一年，该基金持有人损失了 20.7%，而标的指数的跌幅为18.6%。
也有一些中国公司直接在美国证券交易所挂牌交易，但正如Van Eck Global国际股票部主管森普尔(David Semple)所言，这其中良莠不齐。
有 些公司是为了迎合美国投资者的需求，有些则已身陷财务丑闻。受此连累，甚至一些信誉较好的在美上市中资公司的股票也遭到冷落。通过共同基金分散投资有时挺 管用，但也有不灵光的时候。跟踪在美上市中资股的PowerShares金龙沃特USX中国指数基金(PowerShares Golden Dragon Halter USX China Portfolio)今年以来下跌了26%。
也有一些中国指数基金持有在香港上市的中 资股，但有些是按市值确定个股权重，可能导致投资组合向某一侧过度倾斜。美国国家银行的克鲁表示，大市值公司与最近的基建繁荣联系紧密。金融、能源和基础 原材料行业的公司在iShares新华富时中国25指数型基金中占到79%的权重。
由宝船资本管理公司的卡特和普林斯顿大学经济学家马尔 基尔(Burton Malkiel)共同创立的一只中国指数AlphaShares对行业集中度设有上限。跟踪该指数的Guggenhaim China All-Cap交易所交易基金在金融、能源和原材料行业的敞口为52%。
此外，更安全的一个选择就是购买在中国有收入敞口的美国公司的股票。卡特个人青睐百胜餐饮集团(Yum Brands)和蔻驰(Coach)。百胜餐饮集团约有一半的营业利润来自中国，而蔻驰表示其有志在未来三至五年内将中国市场对公司收入的贡献比例提高一倍至20%。
克鲁表示，中国股票现在很便宜，但别指望它们会快速上涨。他称，中国的估值"很低"，但股票可能会在很长一段时间内持续低廉。
JACK HOUGH
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