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星期六, 12月 22, 2012

[G4G] 廖仕明:中國股市病入膏肓

廖仕明:中�股市病入膏肓

中�股市持�下跌,到目前�止,上�指�跌到2000�之下,�下2009年6月以�的最低�。(Getty Iamges)
【大�元2012年12月21日�】(新�元�刊305期 作者廖仕明) 到目前�止(�稿截至日12月13日),中�股市的上�指�已跌到2000�之下,�下2009年6月以�的最低�,但是中共仍宣�其��增��7.6%,堪�「全球最高�值」。

����表��股市走�完全背道而�的奇特�象,正�明中�股市「金玉其外,�絮其中」的危�本�。

「股市是��的晴雨表」,�是���界常�的一句�。意思是�,如果��的表�好,股市也�好,反之亦然。然而今年中�股票市�的走�,����的「亮�表�」背道而�,��奇特的�象�很多人瞠目�舌。

到目前�止,上�指�跌到2000�之下,�下2009年6月以�的最低�,然而中���增�即使以今年最低的三季度��,仍有7.6%的全球最高�值。如果2012年上�指�的年�仍是跌收,�是��第三年下跌,和中���的「亮�表�」完全�法符合。

�金不足不是理由

中金公司�中�股市持�下跌,��出三�基本原因。一是�金面不足,二是企�盈利下降,三是股市��出�了��。

其中,所��金面不足的��,是不用作任何分析就可以得出的��。因�市�任何�品和商品�格的下跌,都是�家和�家�金不足,供需失衡所�致。股票既然成�市�,其�格�然遵循同�的�律。

��在於,中�股市�什��金不足?

自 �2008年中���亮起��,中�政府推出了四��人民�的刺激��方案,�後的三年�,中����行量�乎是全世界的50%。以全世界10%左右的� ��量,�行了50%的��,以任何角度看都不��存在�金不足的��。股票市�是�金密集型的市�,一般��,也是���政策最�敏感的市�,然而中� 股市�究是持�下跌,�未反映中����行�盛的��。��是,中�不可能��巨量�行����持��的�度,因此中�股市的�金面,恐怕�以有大的改 善。

另外一��察角度,�是上市公司�量和集��量。由於股市持�下跌,�局放�了企�IPO的速度。有���示,�在已�做好����上市圈�的企�,上海股市就有800多家。不�,��料上看,�些上市企�大多是中小企�,上市集��量�未超�2007年和1997年。

因此唯有一���,就是中�巨量的�金��有�入股市,掌握�些�金的人�中�股市�不看好。

其 �,中�的巨量�金集中在�力核心�域,包括�行、大型央企和房地�。前�者是�有部�,後者�是��最�集中的��。事�上,中�大量�金被套在房地� 市�。根�官方的��,2011年末全�商品房待售面�2.7�平方米,以每平方米5000元人民��算,���金1.14��人民�,以每平方米一�元 �算,���2.7��人民�。


�莞��州可�中���的先行指�。近期不��莞���成�,�州公司也�始在上海�售房��集�金,交易量�淡。(Getty Iamges)

除 了建成的房���之外,2008年中��挽救��投入大量�金�持企�生�,但�遇到��市�不景�和��消��慢增�,�品���重。2012年年中, 中���石��了4000��,煤炭��3000��,汽���90��,其他建材、�器�品、�工�品都有�重��。

普通消�品��,直接�致企���甚至停工倒�,而���、建材和汽�生�,是中�政府��持���度而全力支持,市�低迷仍需要大量生�或�口,�果是大量�金被��在�存�中。

企�盈利��降

� 2008年�始,中�企�盈利便出�了下滑��,至今未改。今年的情�,��是中央��有企�、地方�有企�和私���,盈利都出�了明�的下降。�或� 是中�股市下跌的原因。不�,上�指�成分股的平均市盈率目前大��十倍左右,不但��低於中�股市�旺的年分,甚至也低於美�和香港等成熟股市。因此, 企�盈利最��的���是投�者�未���的�期,他�估算中�企�盈利下降的��仍�持�。

�察中����行是一�非常��的��,基本 上�法�����和媒���的材料中�行分析。��老到的分析�家通常�找一些指�性的地�和行��行分析,比如��省。最近二、三十年以�,��基本上 是中�的先行指�,��的��差距以前大�是三到五年,�在�短到一年左右。��的��明�出�了一些��,比如�莞市,���去二十多年��每年以 20%以上速度增�的城市,去年下降到了5%左右。考�到中�特有的����,5%相�於�增�。


�莞��州可�中���的先行指�。近期不��莞���成�,�州公司也�始在上海�售房��集�金,交易量�淡。(Getty Iamges)

另一�指�是浙江。浙江企�前年�始出��金��,不但出�大量外逃的��老�,且�州的房地�跌掉了大�40%,�都和�地�金大��法接��金有��。

由�一角度看,中���的冷�期大概�有一年到一年半的��才到最�峻的�期。所以中�股市其�恰好是一�先行的指�。

中�股市先天不良

上�指���於1994年,以�年股市市值�1000�作�基�。所以,目前上�指�2000�就是表示:�市�加�市值,只比18年前增加了一倍。而�18年,中����量翻了�番,房��了十倍,普通物�翻了�番。中�股票市��期落後����的局面一直未有改�。

中 �股市�立之初便有先天不良的����。朱�基任�理期�,毫不��地公�表示,股票市�是�有企�改革的主要平�。��面�藏的事�是,�企��不好, 所以要改革,而上市是改革的「主要平�」。也就是�,把那些��不善,�本金不足,存在很大��的��高�出售�股民,�大家一起承�。

第 二�先天不良的����是�效�管。中�是一���著�力核心�作的�家,用政治���就是�制政�,金�的�行�不例外。最初,�中��行股票市��� �行��的那批人,希望中�的���是一�「半官方��」,不要�成一�政府�位。但事�上�在中�完全行不通,所以最後,����於�成了「部�� �」。

�成了政府部�的���,�督同�是政府部�的�券公司和大型上市企�,�果成了「手抓豆腐�」,用力不行,不用力也不行,完全失去 了著力支�。和���同�的�有���、保��(保�公司也是�金大�),上面�有中�人民�行,大家除了��相���的�利�行之外,也必��有保� 「�家��」的�任。

因此,股市的�幕交易�法杜�。����者、裁判和�法人都是同一�老�,普通投�者就不可能�有「制度信心」。�果 就是,中�股市普通投�者��例外,全部都是投�者,大家在和制度比�速度,每�人都在�找政治上的�幕渠道,一有�吹草�立即出逃�不回�。�不��� 在普通散�,大部分基金�理,不管是公募基金�是私募基金,基本上都是一�招�。

缺失的����

英�中的市� 一�中文有��相�的翻�,Market和Fair。Market通常用於��宏�的交易平�,而Fair用於小型交��地。��上,股市最早也是� Fair�始的。而Fair���,除了集市之外,也有平等的意思,所�Fair play,民��期曾������,意�公平��,�其�是�本主�社�的核心�值。

公平��有制度保�,也有文化道德的保�。前者由法律�文、���、法院等��,而後者�主要由交易者本身的道德�定。�方面相加,才有市�的所�公平、公正和公�的「三公原�」。

九 十年代中期,中�政府�股市提出「法制、�管、透明、自律」八字原�。���者在香港《信�》的��上指出,��把「自律」作�第一原�,原因是提倡道德 上的自律是上限,而通�透明和法制的保障,最後�管和法律�置�是下限。在��的空��中,市�才能真正的有效�作。不�,中�政府�未�用。

本 �上,完全的公平��是一�理想��,��中�以�到。但制度��的意�就是通��制手段,�量接近公平。不��在中�是不可能的。比如�新�大期�案, 五�人民�被�走,但因�涉及李�之子李小勇,最後推出一�替死鬼不了了之。再如上海股市的「南航��」一案,投�者�失200多��金,案件和上海�卷 交易所��甚�密切。法律法�和�管至此全部失效。他�中�投�者的教�就是,不能相信�定和制度,��股票「市�」是一�致命的�害。

���公司上市的故事

一位中�大�的���,2012年中受投�公司委�,到中�某著名上市企�的「���」�行���查。他後�在�上�下了他的故事。

我��翻看了一遍企�提供的����和�售合同後,我有以下��心得希望和�家企�的老�交流:

1. ����太新了,即便是三年前的��,�依然散�著油墨的芬芳。�和我十�年的�知��不符。我之前��很多企�,拿出半年前的��,我都�替它��情,我想即便�它是一卷海�也�有人相信。

2. �一年以�企�和外部客�所��的�售��,出��也和����一�的簇新,除此之外,由於�些文件中很多信息都是手�的,我���,�家企�不管和�� 的�售合同,哪位司��傅�提的�,��全都是一�的。我�然�非���家,但是我想要是有�敢用�一��和我��,我可能�和他拚命,我是��看,可以 耍��,可以造假,但是不能侮辱�人的智商。

看了��的��和文件後,其�我不需要再��我的工作了。�我�薄的��,我足以自信的判�,�家企�的��被重新包��。

� 家公司主要�事��的�殖,�外�售主要是三���,此外�有自己�配的散�乳��料。我看了看手�的�售��,毅然登�了淘��,�是我的�密武器之 一,�次它也�有�我失望。除了�站�示的�家信息,我�扮演成�家和�位�家接洽了一下,�果是我��他家的���格可以排名全�第一,此外,乳��料 的�格也高得令人�憾,全�有很多家乳��料生��家,有品牌,有包�,�是��的乳��料生�商在�格上比�家企�至少便宜50%。�已�很�明�� 了,我想��兄若是得知他的�大事���接的支持了���的工作,他一定�很欣慰。

剩下的工作就是保�自己人身安全的快速��,我在回家的��上,分析了我在�家企�的所�所想,�力建�投�公司忘掉�家���。

�然,�家上市公司的���,以�假的高�格,提高了公司��收入和盈利,目的�然是�了欺�市�和投�者。然而,��的欺�在中�大��不是偶然和��的�象。

1998年,上海股市上市公司��夏,被揭露出盈利造假,其造假的比例,居然�到�公司公�盈利��的95%。

中�大�的欺���

那位����然�不少企�的�����行����查。

我 ��的包�分���,一�是小修�式的,比如打打石膏�,把瓷��成木地板,目的主要�是�上添花。辨���的����造假�不困�,只需要一����� 和小�明就�了,正如我�和企�宣�的,���表的��是�密度很高的����,撒了一��,就得撒更多的������,�著�著,就�成了不像�的四� 形。

�有一�包�是大�修式的,之前的�����大�模的被破�,重�,再�造。��的包�比�可怕,可怕之�在於,��投�者�是���,都�法������被破�的程度,�句��,知道有一��假不要�,可怕的是不知道到底有多少是假的。

如果�意打算重新�造����,那�希望拿出一���精神�,把功�做得像��子。

造假�不限於在中�上市的企�。

2012 年10月,美��券交易委��(Securities and Exchange Commission,��SEC)�一�美�「四大」���事�所及德豪(BDO)的在�合作所提起��,�它�拒�提交��文件的做法�反了美��券 法�。四大���事�所,�在美���上市的200多家中�企�提供了��文件,����行��。然而,由��以�空中�股票�利的混水公司��,美�投 �者��大量中�上市企����表中的�假信息,中�上市企�股票�格急�下跌,在��股市已�形成了「�中�色」的局面。

美�SEC要求各大���事�所拿出原始��文件,�被中�政府以「保密」的理由封�。最後的�果大概�在2013年中出�,即全部�自中�的上市企�退出美�股市。

��斯「忘�」了什�?

中 �投�者和美�投�者不同的地方在於:美�佬��造假之後,�此不再信任�家公司,而中�人明知道�方在欺�,�仍然��「�狼共舞」。�代�本主�社� 是建立在「信用」基�之上的,信用就是金�和利�,也是��制度�作最重要的一���。中�大�制度�作的基�是「�力」,任何事情都可以在政治和�力的 名�下解��平,包括大�模的欺�行�。

�然研究中�股市多年,但我�在�法���市�持有��的立�。

股票、期�和其他衍 生工具都是���高的投�工具,投�者很像踩��一�,一不小心就�失�。中���市�很奇特,有��投�者,一�是非常接近「�力核心」的人,他�走的 是固定的��大�;而另外一��是普通的投�人,他�不但是踩��,而且���是人�的被��不停,能��利走�去的人,�中�一。

���展起�之後,�投�工具的需求�大大增加。中�的情�正是如此,而且,正是由於�有安全保�的投�工具,才促成了中�的高�蓄率。中�正在���本�目的�放,可以肯定,一旦中�的封�系�被打�,中��去三十年�累起�的私人�富,�迅速流向更�安全的市�。

��投�大�的美���斯(Jim Rogers),曾��中�媒��,�在正是投�中�股市的好��,而且要持股「一百年」。他�,如果你�1910年�入美�的股票持有到�在,你�成���富豪,所以他建�大家�入中�股票留�子�後代。

不��位投�大�,恰好忘�了一些基本事�:1910年美�道�斯指�成分股,�在仍然存在的,只剩下��,其他都早已灰���。

祝各位投�者好�,大家好自�之。◇

本文�自第305期【新�元�刊】(2012/12/13)
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美���: 2012-12-21 07:38:14 AM 【�年�】
本文�址: http://www.epochtimes.com/b5/12/12/21/n3758565.htm廖仕明-中�股市病入膏肓.html

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