文/李振南 獨家報導 生技醫療器材產業一年1,200 億商機，60% 來自於外銷市場。邦特在五大科的醫材佈局，提 供給醫療通路完整的Total Solution。在新廠與租稅優惠的雙重利多加持下，邦特要靠實力， 向投資人證明，醫材市場同樣能每年成長超過20% ！ 邦特（4107）成立於1991 年，為國內一家血 液透析相關醫療耗材的製造商，亦是台灣首批通 過GMP，得到FDA510(k)、CE MARK 等國際認證 的專業廠商，並通過美國FDA 查廠。 近年來，邦特產品逐漸由洗腎領域，轉往單價、毛利率較高的微創手術導管。其產品線包括： 體內導管、血管攝影導管、血液迴路管、穿刺針、 藥用軟袋、輸液套、外科引流管等醫療用關鍵零 組件，涵蓋心臟、腎臟、泌尿、呼吸、放射等五 大科。其中，「血液迴路管」市佔排名位居國內 第一；藥用軟袋為全世界前三大供應商；體內導 管部分品項在歐洲國家市佔率超過30%。 全球洗腎耗材需求持續擴增 就營收比重來看，邦特第一大類產品為洗腎 用的耗材如血液迴路管、穿刺針，2012 年營收 佔比分別是31.3% 與9.4%。所謂血液透析又名 「洗腎」，是腎臟病患最常見的治療方式。 隨著罹患高血壓及糖尿病的高齡人口增加， 全球慢性腎衰竭病患及末期腎臟病患已超過 170 萬人，洗腎人口每年以6% 成長，促使洗腎 耗材需求持續擴增，且不受經濟消長所影響。 2009 年全球血液透析市場規模約633 億美元， 預計到2013 年將可成長到836 億美元，年增率約為5-8%，其中中國大陸的洗腎市場成長 幅度更是高於10%。 根據統計，世界平均洗腎人口約是該國總人 口數的千分之一，台灣號稱洗腎王國，目前約有6.6 萬的洗腎病患（千分之2.8），一年洗腎管需求量約 800 萬條；中國有14 億人口，按照世界平均應 該至少要有140 萬的洗腎人口，但受到費用與 醫療技術等限制，實際洗腎人口僅20 幾萬人， 造成患者平均存活率較低，未來仍有極大的成長空間。 高毛利體內導管取代血液透析導管 然而，洗腎耗材受限於台灣洗腎市場飽和、健 保給付下滑，加上門檻相對較低等因素，大陸代工廠逐漸加入，故單價、毛利率趨勢向下（血液 迴路管毛利約20%）。在策略的調整之下，今年前八個月邦特血液 迴路管的出貨比重已下滑至27%。相較之下，微創手術導管屬於低侵入性產品，門檻高、認證嚴 格，且受惠於未來微創治療逐漸取代對人體耗損 極大的開刀手術，故單價、毛利（毛利率可達 60% 的介入性治療用體內導管）與市場成長性都 非常看好。去年邦特在微創手術用的體內導管、 血管導管以及與微創手術相關的外科管營收佔共 佔約三成以上。 邦特總經理李明忠解釋，體內 導管的好處多多，如以往需切除 的手術可藉由開小孔引流解決， 或是癌症病人亦可經由導管在體 內實施標靶治療，達到降低副作 用增加治療效果的優點。由於微 創手術醫材的風險管制等級較 高，亞洲國家的競爭者極少，預 估邦特在體內導管等微創手術相 關產品的營收成長將超過20%， 高於整體營收成長的15%。 關鍵技術在於塑料壓出射出及一貫化製程 曾在電子、塑化產業擁有多年經驗的李明忠 表示，研發體內導管相關產品需要很高的技術門 檻，尤其在認證上的費用，每項產品至少需要連 虧六七年，才可能轉虧為盈，也是一般電子業跨 足醫療相關耗材的最大門檻。 李明忠以藥用軟袋（俗稱點滴袋，全球前三 大供應商）為例，除了製造過程必須全程管制落 塵落菌，邦特所採用的原料，為最高級醫療級的 PVC 塑料，以確保軟袋不易破裂。為了增加競爭 力及利潤，藥用軟袋已全數自動化生產。 此外，體內導管的核心技術，主要則來自於 塑膠原料的開發，包括壓出與射出成型技術，某些體內導管所採用的塑膠原料，每公斤甚至高達 50 幾塊美金。 
經營自有品牌「BIOTEQ」行銷全球
客戶完整且分散 明年3Q 新廠投產 為確實掌握產品品質，邦特產品超過80% 以 自有品牌「BIOTEQ」行銷全球，其餘則是與歐 美日大廠合作ODM 代工訂單，目前除了國內 市場(27%)，外銷地區遍及美洲（22%）、亞洲 （23%）、歐洲（13%）、中國（7.5%）及非州等 80 多個國家，預估2013 年外銷比重可達73%。 由於營收比重有85% 來自48 家客戶，營業分 散度高，在每年皆有新產品推出的預期之下，邦 特看好「東協+1」市場，去年已投入逾3 億資金 至菲律賓設立新廠。李明忠透露，邦特於菲律賓 設廠，著眼於佈局東協跟歐美市場，由於菲律賓 出口至歐美免關稅，且勞工素質較高，未來依照 策略佈局，部分產線將會移至菲國當地生產，成 本可因此降低15%，毛利率將逐年成長！並可與 生產成本日漸提升的中國低價競爭廠商作出產品 區隔。若新廠順利取得認證，最快明年第三季量 產，第一階段的產能規劃約為台灣廠的總產能。 不同於一般印象，李明忠認為中國市場比 重不宜過高。原因在於台商布建中國通路，只 能將產品賣給當地經銷商或代理商，以避免呆 帳等問題，而中國有一萬四千多家的醫療器材 廠，台灣只不過580 家，絕大多數的中國醫材 製造商都沒有當地的GMP 優良廠商認證，但產 品同樣能賣。中國市場固然重要，但比重不宜 過高，還不如放眼東協市場。 二類醫材納入新藥租稅優惠 邦特喜上加喜 由於邦特的主要新產品多數屬於微創手術使 用的高階醫材，受惠於產品9 成以上屬於二、三 類高階醫材，有機會在生技新藥條例修法後， 獲得研發抵減等租稅優惠，李明忠表示，邦特 一年研發費用將近6000 萬元，一旦修法通過， 對邦特將有顯著幫助。 邦特產品線橫跨五大科醫材，可提供給醫療通路完整 Total Solution的產品方案。 受惠於產品有9成以上屬於二、三類高階醫材，邦特有機會在生技新藥條例修法後， 獲得研發抵減等租稅優惠。 一條向外延伸的生產可能曲線 就本次專訪後的結論，邦特能夠持續成長的 最大核心價值有二，首先，邦特85% 營收來自 48 家客戶，營業分散度高，可望搭上產業成長的 順風車；其次，邦特長期經營自有品牌，每年皆 有新產品推出，橫向通路商會一直增加，便可畫 出一條持續向外延伸的生產可能曲線。此外，由 於邦特產品線橫跨五大科，在醫療器材的採購行 為上，具有Total solution 的產品綜效優勢（經銷 商可一次買斷多項商品並轉售醫院通路）。一旦 產品進入到成熟期的完全競爭市場，價格由消費 者制定，邦特便可將公司多數資源，配置在高毛 利、高生產力的產品上（生技新藥條例修法後， 對邦特將有顯著幫助），維持一個長期較佳的生 產可能曲線與產品組合。 外在條件改善與新產品推出 主要原物料PVC 的價格2011 年創高回檔後便 維持區間震盪，預估2013 年將維持該震盪格局； 台幣2012 年為升值格局，近期也已由升轉貶， 對74% 營收以美元計價的邦特實屬有利；以目前 台幣價位推估，每貶值1 元將挹注毛利率2.1 個 百分點。 由於TPU、外科導管等高端產品的行銷與通路 費用已先行支出，出貨後再投入有限，預估費用 率降及租稅優惠的雙重條件刺激之下，公司得以 專注研發新產品及產能投入，在現有產品穩定成 長之下，開發更多的高毛利產品。 在新開發產品部分，血液透析用之高單價產 品「球囊導管」，主要用於一般周邊動脈血管阻 塞之疏通，亦可用於洗腎病患動靜脈透析廔管阻 塞之改善，並已獲歐洲CE 認證、美國FDA 認證， 去年成功在國內上市，每年需求量約4~5 萬條來 看，初估產品健保給付價將落在2,500-3,000 元 之間。 長期投資價值上看70 元 受惠於高毛利產品（TPU 導管）持續提升， 邦特8 月營收達0.81 億，累積1-8 月營收6.26 億，年增率14.06%。由於新廠即將於明年量產， 公司今年首度對外辦理現金增資，預計每千股配 發55 股，以目前股價52 元推算，預計現增價約 會落在40~45 元之間，邦特上半年EPS1.33 元， 評估全年EPS 可望上看3 元，明年更有機會挑戰 3.5 元，建議在生技新藥條例修法前，逢低進場 承接，目標價上看70 元(20X)。 【更多完整內容，請見《金融家月刊》第63期】 | 
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