人民幣能撐多久？
建中
從2月5日起國際资本/私人炒家發起了這波對人民幣的攻擊，導致人民幣彙率大幅下跌超過1%。這次對人民幣的攻擊，可以说是國際资本第一次小試牛 刀，基本上可以说有所斩獲，引起了全世界的關注，或者说宣告了人民幣單邊升值的趨势告终，給熱錢提出了警告：押注要注意雙向波動了。不過，在三周时間裏， 已經有一部分熱錢流出了，雖然仍有流入的熱錢。接近4萬億美元的外彙儲備当然是炒家垂涎的肥肉，但肉裏也有骨头，有时要停一下，剔除骨头再吃。所以，攻擊 必然會分几波，每一波攻擊都要做詳细评估的。這波攻擊達到了初期效果：1.投機者有所收敛，人民幣熱會有所下降；2.對A股市場和樓市産生的沖擊，迫使当 局出手相救，使得人們對股市和樓市的預期開始傾向負面。
稍稍回憶一下就可以發現這次國際炒家發起攻擊的背景。首先是美國從一月份開始逐步退出量化 寬松，這就意味着回收美元，導致新兴市場貨幣和各國貨幣大跌，與此同时，美國經濟開始走强的預期進一步强化，並會拉動發達經濟體走向再工业化，引領一波新 經濟周期；其次是中國經濟開始走衰已經有了國際國內共识，未来增長率將逐步下移，而爲了稳定，調結構動作缓慢，經濟增長無法擺脫三駕馬車式的老套路，尤其 倚重基礎設施和房地産投资。基礎設施投资早已到了投的越多虧得越大的境地，故房地産擔当起了重任。雖然樓市泡沫大的驚人，但是各相關部門仍然百般維護。2 月份以来，3-4線城市樓價下跌波及面越来越大，少數2線城市房價開始下跌，人們開始谈論快要輪到一線城市了。爲了稳定人心和泡沫，在央行的安排下，各大 銀行紛紛表態房貸照放。但是彙率泡沫 ，樓市泡沫，債務泡沫等始终是心头大患。另外，雖然2個信托基金几近違约，無法歸还本金，被維稳了，但剛性兌付的預期使人們對龐大的影子銀行更加擔心。
從 上述回顧中可以發現炒家的时點選擇的比較到位，同时，所有國際资本也認识到中國經濟走衰剛剛開始，日後機會有的是，当然，他們也很清楚，盡管龐大的外彙儲 備是一塊美味的肥肉，但帶着骨头，吃起来不要被骨头卡住就要知己知彼，谋定而後動。然而，對中國央行来说，人民幣彙率就是中國經濟的命根子，一旦人民幣超 額貶值，樓市泡沫和債務泡沫必然被引爆，同时，由于個人債，企业債，地方債，中央債的集中違约频频發生，會導致銀行破産以及大量企业瘫瘓，股市崩盤。就像 多米若骨牌，一連串社會问題也會出現，比如，大量的産业工人失业，農民工回鄉田地不夠種，養老金支付斷流，医保大量減少等，能想到的都可能發生。可見保護 人民幣彙率是一項重要的政治任務，央行行長的擔子太沈重了。
盡管有論調说人民幣幣值低估，但對國際资本来说，幣值一定高估了，否則他就没有理由攻 擊你。稍微回顧一下，2008年金融危機爆發，2009年美國開始实施量化寬松政策，中國以美元爲錨也開始超發貨幣，一下子拯救了正在萎靡的房地産市場， 自那时起，廣義貨幣年年增長至去年。與此同时，市場上有各種聲音唱多樓市，甚至有人編出"無房不要找老婆"概念，逼年輕人吃空上面两代人拼首付買房。樓市 瘋長，地方政府賣地求生存。很快，開發商和地方政府沆瀣一氣，聯袂推高地價房價，地王频出，樓價没有最高只有更高。毫無疑问，這種寅吃卯粮，把房地産当支 柱産业的扭曲增長，後患現在已經顯性化了，成了可怕的定时炸彈。
不知央行出于什么考慮，貨幣大量超發的时候，实際通貨膨胀率不斷上升，人民幣越来 越不值錢，但是，彙率却不斷上升。導致人民幣內貶外升，這種不合邏輯的操作，除了有挑战美元地位外，没有其他解釋。然而，一種貨幣如果對內貶值，對外却被 操縱成單邊升值，往往意味着它低估了絕大部分貨幣的幣值，一旦基本面走衰，這些貨幣都可能成爲這種貨幣的對手盤。現在主要貨幣兌美元貶值已經走過一段时間 了，等待美元走强压制人民幣上升，對這些貨幣也有利可图。這些貨幣包括：欧元，英鎊，日元，瑞士法郎，加元。
目前，美元走强的金融條件和經濟基本 面條件基本具備，尚需要一些數據進一步鞏固。但從國際炒家這波攻擊来看，可以斷定，美元接受了人民幣的挑战。從市場邏輯来说，超發貨幣導致錢不值錢了，對 外却更值錢了，這個價差更定要吐出来，一旦這個價差吐出来，泡沫經濟基本破滅，物價大跌，此时，人民幣又值錢了，回歸到本来的價值。至于人民幣回歸本来價 值的时點，主要取決于美中两國的經濟走势，其次，就是中國樓市和債務以及影子銀行和实體經濟状況的變化了，可以預判，政府會全力救市，但隱患會更大，隨着 經濟進一步走衰，救市的能力越来越弱，國際炒家攻擊彙率的靶子會越来越多。大问題可能集中出現在明年。
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