【作者 /林漢偉】
自去年日本央行出乎意料的宣布擴大QQE的規模，宣告全球貨幣大戰首部曲已經正式開打。2014年起在美國聯準會結束QE3後奠定美元強勢地位，而日本加碼QQE更帶動全球貨幣展開第1輪的競貶大戰。但在全球同步貨幣競貶的追逐下，弱勢的貨幣與股市的相關性漸漸淡化，2014年只見貨幣貶聲不斷，但股市表現還是回歸各國的基本面。
歐QE與預期不同
而1月22日歐洲央行終於推出歐洲版的QE，早在歐洲央行開會前，歐元區以外的央行紛紛有了大動作也暗示市場早有預期歐版QE的推出，但出乎意料的是此次歐版QE的規模大幅超出市場的預期。此次可觀察到歐版QE與市場預期不同：
QE購債範圍：QE將購買歐元區成員國公債、機構債券和在歐元區內註冊的跨國組織發行的債券。
QE時間：將從2015年3月開始，持續至2016年9月，屆時視經濟情況決定是否延長。
QE規模：整體購債速度為每月600億歐元，高於市場預期的500億歐元；按照目前計畫，本次總規模至少達到1.08兆歐元。
購債責任分擔：QE購債的出資與各成員國在歐央行中的持股比率直接掛鉤，德、法和義是股份占比最高國，分別為 26％、20％和 18％。但各國並不一定只購買本國資產。
風險共擔：在購債計畫之中，12％的歐元區機構債券購買和8％的歐央行購買將由成員國風險共擔，剩餘的80％將由各自成員國央行風險自擔。
希臘問題：希臘及塞浦勒斯公債原不在範圍中，但德拉吉在答記者問時稱7月以後也可能購買希臘公債。
而自1月中市場開始意識到歐洲央行可能會有所動作之後，歐元就開始出現重挫也引發後續的連鎖效應，外匯市場在瑞士央行出手後引發熱錢板塊挪動，但歐版QE規模超過市場預期也帶動匯市在1月下半旬持續出現競貶風，除了歐元在近期創下新低以外，澳幣也跟進近期出現破底走勢。
然而，去年引發貨幣競貶的元凶日圓，反倒在本波貨幣競貶戰中不貶反升，顯示熱錢有轉進東北亞的現象，而且在歐央快速撒鈔的效應下，全球股市均迎來一波資金行情。
造成近期全球央行同步貨幣寬鬆的主要原因在於油價重挫所引發的物價緊縮帶動各國央行不得不有所動作。目前全球5大央行中僅有美國聯準會今年仍有升息的可能，其餘央行近期均偏向寬鬆態度，當中的關鍵就在於各國央行緊盯的通膨率較去年均出現大幅下滑。
歐元區已陷入通縮
目前5大國的通膨率離預期通膨率有漸行漸遠的趨勢，而歐元區更正式陷入通縮的麻煩，也是德拉吉能排除萬難得到德國央行支持的主因之一。而全球主要央行全面寬鬆的結果，就是造成全球熱錢到處亂竄的背後推手。
根據流動慣性而言，弱勢貨幣會流向強勢貨幣，而未來幾年升息趨勢最為明確的就是美國，近期美元就出現強力升值的走勢，主要來自於弱勢歐元以及日圓的推升，也創下了2003年9月以來美元指數的新高價位95以上。而除了美元受惠於熱錢的追捧，近期全球央行幾乎全數轉為降息的循環，目前僅剩5個央行近期沒有降息的動作，當中又只有美國不是為了留住熱錢，其餘四個國家均為了留住外流的熱錢而作出升息的動作。
【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/2/6 No.922】
2015/02/09 第82期 | 
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