今年全球併購交易總額累計已達1.19兆美元,創下歷來新高紀錄。這波併購熱潮起因全球利率低檔、籌資成本低廉,以及大型企業坐擁大量現金,為開闢未來營收成長的新來源,開始尋求有助企業轉型的併購交易。
法人不看好鴻矽配
以台灣上市櫃公司來說,適逢股價位於長線低檔區,統計8月底大約有700家以上的掛牌公司股價跌破每股淨值。尤其金融與科技產業,面對中國紅潮大軍來襲,企業合縱連橫是抵禦外在威脅的可行策略之一。
光是8月份以來,重量級的併購在金融業有元大金合併大眾銀,科技業則有聯發科先後招親奕力與立錡,近期最沸沸揚揚的則屬日月光、鴻海與矽品的三角戀了,甚至陸資也將觸手伸及台廠,中國被動元件第一大廠-廣東風華高新科技擬以每股29.8元、溢價25.7%,公開收購光頡35到40%股權,風華高科將成光頡最大股東。面對整併風潮,我們分別由合併宣告前、後以及長線股東的立場來討論因應策略。
首先來談日月光與鴻海對矽品上演的搶親戲碼。日月光8月24日起發動每股新台幣45元公開收購矽品25%股份,至9月22日截止,參與應賣股份達36.83%,本次入股行動屬於未事先協議的「敵意收購」,雖說是純粹財務投資,但畢竟日月光是半導體封測龍頭,值此全球競爭劇烈時刻,難保將來不會變節介入經營以遂行水平整合目的。
收購情況超出原訂標準,主要在於日月光提出的45元收購價具短線吸引力,近期矽品股價多數交易在40到42元,不僅小股東願意出售賺取差價,甚至中壽、新壽、富邦等大型法人也出脫持股,此舉恐怕意味著在兩強之中,法人相對較不看好鴻海與矽品的結盟。
矽品為鞏固經營權,急忙搬出救兵,選擇與鴻海交換新股策略結盟,但依照換股比例,矽品發行給鴻海的新股相當於每股價格只有36.19元,不僅比日月光開出的收購價45元低了許多,更遠低於矽品審議委員會所認為合理的價格區間(每股48.91到60.58元),以股權交換的方式結盟,將使資本額大幅膨脹,會造成原股東股權被稀釋。國內、外學界的研究結果發現,以股票為交易工具的合併,其公司股價表現通常比以現金交易的公司為差。
聯發科組軍抵外侮
日月光的公開收購已告一段落,套利機會也不存在了,但這場股權爭奪戰還未真正落幕,「鴻矽配」還需10月15日股東臨時會通過,就目前來看,日月光就算將來被稀釋股權成為第2大股東,至少可從矽品認列約6%的獲利貢獻,已立於不敗,但小股東是否要以長線眼光投資矽品,或許心中自有一把尺來度量。值得注意的是,追求長期穩健投資的壽險法人,竟選擇認賠出清矽品持股,此舉動或許算是適時提醒了小股東,將來面對矽品營運與股價的風險性實屬難料。
【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/9/25 No.955】
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