當前的國際油市深受石油輸出國組織(OPEC)秘密會議與川普經濟政策的影響。乍看之下,兩者都對多頭有利。一方面是OPEC達成減產協議的希望升高,俄羅斯最終也可能最終同意減少供給;另一方面川普顯然對如何因應地緣衝突尚未做好準備,而且他主張擴大財政支出勢必將對石油需求有利。
然而,真正主導油價的關鍵,其實在於交易商所持有的11億桶投機性原油庫存,而庫存的增減又將深受金融因素影響,包括期貨油價、資金成本及貯存費用等等。
假定交易商今天可以用每桶46美元的價格買進西德州原油現貨,並以每桶約50.5美元的價格賣出六個月期貨,價差約4.5美元;若換算成年率,報酬率約18%,相當不錯。
但交易商買進現貨的資金是來自短期借貸,須支付利息;買進的現貨必須貯存,這也要花錢。假定交易商的購油款有80%來自借貸,六個月的利息是Libor利率加碼2個百分點,借期六個月,而每個月的原油貯存費是每桶0.5美元,結果每桶只能賺0.57美元,年報酬率也降到12%,但還算不差。
然而在當今世界中,任何效應都會引發反效應,而OPEC與川普都可能使情況生變。
第一,如果OPEC達成減產協議,資金將湧入油市,尤其是近期的期貨,使近期與遠期原油的價差縮小,交易商「買進並貯存現貨、賣出期貨」的潛在獲利將因而縮小。
第二,川普勝選後公債殖利率已經上升。
假定交易商的融資利率提高1個百分點,而現貨與期貨的價差縮小0.5美元,結果投資報酬率將變成-2%。
當然一切都處於動態的環境下。例如交易商如果提出原油庫存,使貯存空間增加,費用便會下降;這些原油投入市場,會使現貨油價下跌,反制OPEC的減產效應,也使現貨/期貨價差再度擴大。如果交易商能夠得到較便宜的資金及貯存費用,又會使現貨價格升高。
更大的問題在於OPEC精心計算的減產計畫,可能根本就不能使油市恢復供需平衡,因為美國頁岩石油業者對油價的反應極快,能夠迅速增產。依據兩項調查顯示,美國頁岩石油業者已經準備在2017年增加投資。既然川普支持業者擴大原油生產,OPEC減產也等於是讓出市場空間,頁岩業者又豈能不趁機增產?減產協議豈不是又徒勞無功?(Liam Denning是彭博專欄作家,編譯任中原)
沒有留言:
張貼留言
欢迎回帖各抒己见!