牛刀：全球经济再平衡的冲击
打印版全球金融泡沫的形成
全球经济再平衡问题“是G20匹兹堡金融峰会的议题之一，必须寻求更加平衡的全球经济”。奥巴马这番话主要是针对中国、德国等出口型经济体。他认为，危机发生前中德等国对美国保持巨大贸易顺差，如今美国应当增加出口以改变这一局面。次贷危机爆发后，西方有一种理论认为，全球经济失衡是引发危机的原因之一。主要表现为出口型经济体对美国保持大量贸易顺差，这部分顺差再回流到美国金融市场，从而助推了金融泡沫的形成。这是2009年中国大肆发钞后说的，立马引起全球关注。
名义上是在讲国际贸易，实际上是在讲中国。美国和全球经济的再平衡进程面临三重障碍。就周期性因素而言，经济复苏将再次起到助长经济失衡的作用;就政策面而言，美国的经济刺激措施加大了其国内储蓄缺口;就市场因素而言，美元受制于两项因素，无法通过对亚洲货币的大幅贬值来推动再平衡进程。政策因素阻碍再平衡进程、汇率压力又无从释放，这意味着，经济调整的压力将通过美国实际利率上升、以及其他发达经济体货币升值的形式释放出来。鉴于此，再平衡过程不会是冷热适度的温和过程，而将是令人失望的局面。
造成这一切的主要原因，是美元在全球经济新周期内将实现全球经济的再平衡。作为全球储备货币的美元，他的战略高度不仅仅站在美国的国家利益的立场上，也必须为全人类未来的发展进行全局性规划，维护整个人类经济平衡稳定健康的发展。实际上，美国并不愿意来管这些闲事，如果没有2009年中国的印钞，新经济体国家的发展可能会维护再长一段时间，甚至到2020年前后，因为全球经济需要新经济体的经济增长来支持美元在全球的流动性，仅仅只是这一个理由，就足以让美国来支持新经济体国家取得长期的发展。但是，这个发展的前提是，维护WTO的准则和世界货币基金的条例以及世界银行的金融救助原则。如果有的国家违反这些原则，那么就会促使美国做出反应。
话题再回到2009年的中国大肆印钞上，因为正是这件事改变了美国对中国的看法。在此之前，中国加入WTO以来，在贸易上的摩擦比较少，只有在汇率上因为中国是固定汇率，而美国国会一帮人逼人民币升值，并不是汇率的高估和低估，而是为美元和美元资产谋取在华更大的利益，为美元套利提供更为便捷的通道而已。这是谁都看得出来的，也只有人民币不断升值，美元和美元资产就更获取更大的利益。而大肆印钞就让美元和美元资产的这个梦想彻底破灭了，印钞逻辑上来说只能对内体现贬值，市场表现就是通胀，也就是钱不值钱。本来对外不关美国的贸易利益，但是，影响了在华的美元和美元资产的利益。这是美国转变了对中国经济政策的本质原因，也是奥巴马要撤回在华的制造业无奈之举，这样一来，在中国的大量美元也必须撤回。为了在撤回之前在新经济体国家，尤其是在中国和印度获取最大的利益，伯南克开始了量化宽松的货币政策，也就是我们常说的QE。
中国央行是第一次实行历史上最大规模的印钞，根本就没有评估任何后果和风险，因为是当时的领导下令的，不印不行，于是，2009年印钞速度高度29.7%。美联储了解了中国的印钞数据后，将80%释放出来的美元驱赶到中国，多大规模无人不晓。我经过无数次测评，也没有找到合适的数据模型，所以，也不能确定美联储在QE1QE2这两期究竟释放了多少美元。我相信，中国央行与我一样对此是苦恼的，是迷茫的，是无法测评的。从市场表现看，2010年中国的真实通胀率与M2不相上下，据美国官方当年对全球各个国家的通胀率的统计数据为27.6%。这个数据也不能确定有多少美元来到中国。我们看到的真实情况是，这五年中国的M2翻了一倍，银行总资产增加了一倍，当然，外汇储备从2008年的1.95万亿美元直飞到现在的3.4万亿美元。这些都是怎么来的?这里面对应的是一种什么逻辑关系?而全球其他国家在这三个方面处在正常状态下，怎么中国一下膨胀到这种程度?答案是：大量的美元正在中国。数量有多少，我们不是根据数据模型来测算，而是按照外汇占款来计算，应该已经不少于3万亿美元，折合人民币20万亿人民币。这些钱在中国流动炒作资产，如果有一天集中出逃，中国的金融系统就很危险。因为美元进来后都有杠杆效应，最少三倍，可想而知。中国金融系统内部的20%的存款准备金，280%的拨备率，完全不堪一击。
在这种背景下，中国资产和经济容量完全是扭曲的。最后究竟会产生多大的危机谁也不知道。我们先不谈危机，先谈谈美元在全球经济新周期如何平衡全球经济的。
进入全球新周期后，美元所有做的是将美国经济引入新的一轮科技创新之中，在GDP达到3.8以后，才会将资金全部撤回，这点，在2014年8月后基本会逐步做到，到11月份时达到顶峰。这个不是预测，也不是根据趋势，而是已经将会成为既定的事实，一个主要的原因就是，美国全球制造业基本回归，并且带回在全球各国这么多年获取的利润和所获财富。想想看，这有多么大的规模?区区3.8%的增长速度又有何难?经济增长开始起飞后，全球经济的新平衡就会随之开始。在这个周期里，首先做的一件事就是刺破新经济体国家的经济泡沫，让新经济体过经济总量回归正常水平。这对全体系经济体国家，尤其是中国这样的数据造假的国家造成最大的冲击。最后的结果是，中国经济总量退回到第四，全球经济总量排名为美国、欧元区、日本和中国。分区域来说，美国独占三分之一，亚洲和太平洋地区为三分之一，欧洲和其他的各大洲为三分之一。今天我们充当老二，完全是自己用数据造假搞起来的，全球没有一个国家承认。泡沫一破，真相现行，这是必然的。
对于2009年的大肆印钞，是我们一贯的传统，想乘人之危，把自己做大，这是典型的经济投机行为。我们在政治上、军事上都有过成功的投机经历，比方说，在民国时代，我们才12个党员，却让孙中山刮目相看，结果呢?当时有两个党员投靠了孙中山，一个是周佛海，一个是陈公博;在抗战前夕，我们一点人马眼看就被蒋介石打光，正好日本人攻击东三省，弄得蒋介石自顾不暇，给了我们一个逃跑的机会，却被我们鼓吹成北上抗日。在陕北那个破山沟里，一个日本人也没有，抗的什么日?不过，从历史上看，我们在经济上的投机行为一次也没有过，更没有过成功的案例。毫不容易逮住美国爆发次贷危机，我们以为逮住了机会可以把美国绊倒，甚至超过美国做全球第一，哪里会想到搞成一个大泡沫，弄得自己岌岌可危，骑虎难下。
再平衡畅想。
为什么是畅想呢?因为一切都没有发生，而这一切又终将发生，那么，将会如何发生，就是我们要分析的。从目前的步骤来看，首先是资金回流。前面我们已经分析过，制造业在2014年100%回归美国，这就意味着美元也将在这段时间陆续回归，基本同步，但是，金融圣战不同的是，他们还将留一批筹码在新经济体国家，以收购这些国家的核心资产，或者以作它用，比如应对一些突如其来的风险。因为金融圣战一开始，结果如何，谁也不能预料。这样，谁最后还有多少弹药，谁就是最后的胜者。所以。留几千亿美元，甚至近万亿美元备用都是可能的，因为这些钱本身就是在中国赚的，这等于是从敌方缴来的弹药来攻打敌人。我们将很被动。
前面我把2014年新经济体国家当作1997年的东南亚国家，金融风暴是注定的，在美元不断的升值途中，经济上不断地出现问题，直接危及到银行。当温州、鄂尔多斯相继泡沫破灭时，我们不接受教训，继续放大泡沫来维持增长，这是十分可笑的。温州代表了我们的出口型城市有着密集的中小企业，鄂尔多斯代表了我们内需型城市有着丰富的资源，这两个最具代表性的城市都因为房地产泡沫而陷入绝境，成为中国最早出现的经济负增长城市。奇怪的是，我们只把他们当作是个别案例，这是完全错误，因为他们是最早搞房地产泡沫的城市，当然是最早破灭，其他的城市是耕者来的，而不是其它城市没有泡沫，甚至北京上海深圳广州远比他们的泡沫更大，却被继续放大泡沫。究竟是为什么?在写这本书时，我已经完全明白了。实际上，央行的人早就比我更明白美元将开始走强，也完全知道随着美元不断升值泡沫终会被刺破，但我们自己不便于次破。我们如果刺破泡沫有很多办法，比方说对第二套房以上开征严格的房产税，必然会有大量的房子流向市场根本就不需要新建住宅也能加大供给，平抑房价;再比方说住建部一直强调的住宅信息联网，只要公开，房价泡沫里破灭，这是谁都懂的道理;再比如，我们一次下掉汇率既有利于资金流向实体产业，又有利于平抑房价，有何不可?种种手段都是可以利用的，但是，国家就是不用，他们担心的是如果我们自己刺破泡沫，那么，这些年很多买房的人都有怒气，一旦发泄出来不利于稳定。但是这种心态无法阻止泡沫的泛滥，早晨更为严重的后果。只有外力的作用造成的危机，才可以使他们找到借口。这样，由于美元大量的外流引发的危机，国内的矛盾就转嫁出去了。这一招很妙，可是风险更大。“钱荒”的事情发生后，央行已经高度紧张，他们研究的结果可能就是美元的出逃最先不是刺破房价泡沫，而是最先引发银行危机。这就很危险。这是无法权衡的，也都是迫在眉睫的事。最终将如何解决，我不能断定，但是，时间一定会发生2014年。究竟美元首先是刺破刺破房价泡沫，还是首先引发银行危机，我们无法断定，有一点是可以断定，在这一年是美联储100年美元指数突破100点。
在再平衡的过程中，第一步是刺破新经济体国家的经济泡沫，中国首当其冲。这个过程是不可缺少的，也是实现全球经济再平衡的重要一步，否则，无法实现再平衡。试想，怎么可能容忍泡沫泛滥的国家和没有泡沫的国家一起平衡呢?是人是鬼都明白的事，用的着多说吗?而且，这点对美元来说是很简单的事，只要美元指数冲上100点，美元回流多少就一清二楚。
真正的危机发生在2015年，这一年美元一定会提高基准利率，如果仅仅只提高一次，那么，美元会冲高到120点;如果加息三次到五次，美元可能会创造历史性新高，超过164.7点。这才是可怕的。在美元指数突破100点时，人民币汇率只有两条路：一条是一次性下调汇率什么价位由央行来定;一条路是实行汇率自由浮动和其他国家一样。而在164.7点时，就由不得人民币一次下调汇率了，可能会是强制性的逼迫人民币发生断崖式大跌，究竟跌到什么价位，没有人知道，但是，跌破20元人民币是没有悬念的。(详情请看我的新书《货币狼烟》)。至此，中国房价跌到底部，金融危机爆发，开发商信托产品被强制性赎回，而且，开发商拿不到外汇只能用人民币来还，多少开发商会破产我是不知道，但是，一定会有大的开发商一夜之间陷入倒闭，房子根本就没有人要，所有人都去换外汇了。这就相当日本一样，无论是东京还是北海道，只要是房子就不会有人买。因为中国住宅严重过剩，根本就不值钱。不要说这一切不可能，也不要说政府会想办法，政府到时候只有一句话：都是货币战争闹的慌。
在黄金泡沫破灭的时候，中国黄金集团公司总经理孙兆学表示，在欧元垮了后，可以和美元抗衡的货币就只剩下黄金了，于是美元开始打压黄金，“打压黄金的节点是前两个月发布的一个消息，说欧元区还不了债务的话，就抛售黄金，但在三天后，这个消息被证实是假的。巴菲特也说，黄金跌到800美元都不会买，而我们一个研究机构对巴菲特研究发现，他发表的这个言论和他自己的行动并不是一致。紧接着(美联储主席)伯南克发表演讲，说宽松政策到此为止，又说美国经济有好转，这一系列的情况说明，本轮黄金下跌是有策划的，是一场地地道道的货币战争”。
他们就是这样推卸责任的，完全不在意正是他们一直唱多黄金才制造了如此巨大的泡沫，却把责任推给伯南克。在房价泡沫破灭的时候，他们亦是如此。彼此彼此而已。不过，他们始终忘记一句话，那就是：无论泡沫长到多大都会破灭，价格背离价值一定是价格被打回原形。最后受苦受难的是买黄金和买房子的人，几十年的辛劳打水漂漂。全球经济的再平衡，是历史发展的必须，是全球经济新周期的第一件事。否则，国际法则就无人执行。如果谁的国家都可以随便滥发货币，那么还谈什么全球化?还谈什么全球法则。我们大家就此可以看出，这不是畅想，而是历史性的变革。
正如老子所说：道可道，非常道;名可名，非常名。无，名天地之始;有，名万物之母。故常无，欲以观其妙;常有，欲以观其微。此两者，同出而异名，同谓之玄。玄之又玄，众妙之门。
再平衡的目的。
作为全球储备货币，美元为之追求的全球经济的平衡性是有其道理的，经济发展不平衡是这个地球上不安稳的根源，贫富分化是地球两极分化的主要矛盾，并造成了对地球生态和环境的极大破坏，对人类生存环境产生不利的影响。然而，经济就是经济，有其自然的法则，很多规律是不能破坏的。
在本次全球经济的再平衡之前，美国发生的是房价泡沫的破灭，而中国发生的却是以滥发货币来制造泡沫。这种反向运行，造成了中美双方的裂痕，已经完全不能弥合。从2009年中国印钞开始，伯南克的QE1QE2明显是冲着中国来的，一把点燃了中国的通胀之火，并将黄价格和大宗资产价格炒作到历史的高点，将中国在2009年以后滥发的所有货币全部推进债务、黄金和房地产泡沫之中，现在美元唯一要做的，就是把中国这几年滥发的货币都变成推进美元指数上涨的动力和能量。逻辑上可以这样说，因为中国的大肆印钞，真正最后获利的是美元。这个逻辑可以这样解读，在美国经济陷入低谷的时候，才给了中国刺激经济的机会，至于刺激经济方法的对错不在考虑之列。
反过来我们可以这样假设，如果美国没有发生次贷危机，中国也不需要“救市”。
这个话对吗?有可能对，因为中国经济如果运行正常，没有因为次贷危机造成国际贸易停摆后6000多万外来工的失业和一线城市及珠三角长三角许多城市房地产的崩盘，就不会有所谓的四万亿基础货币的发行和十三万亿无抵押贷款的出笼。
这个话错码?有可能错，这话实际上有一些谬误，其道理是，次贷危机爆发可以救市，但不是采取这种方式，因为货币不能按照行政手段来发行。后面这句话谈到了问题的本质，中国是中央极权主义的经济体制，货币的发行权不在央行而是在行政首长的手上。行政首长遇到经济危机，可以随时凭借着权力随意发行多少钞票。这才导致2009年出现的这次刺激经济计划，从而爆发了眼前的金融危机。
循着这个逻辑，我们会发现，即使没有美国的次贷危机，只要经济出现衰退，中国就有可能发行钞票。这个观点的实质是，发行钞票是万能的。而发行钞票在经济学理论上不是万能的，当货币一旦贬值时，通胀之火就会燃烧，而通胀最终将蚕食一切增长。不管是自由主义学派，还是供给主义学派，都明白这个道理。所以，发行钞票不是万能的。中国的实践也证明，发行钞票只能是打鸡血雄起一时，不可导致永远长久，并且通胀之后一定是通缩，由此看来正负是相抵的，而长久来看一定是更加长期的衰退。而且，中国的副作用还在于因为印钞导致各项生产成本和生活成本的上升，使得所有外资被迫集中离开中国，使中国经济迅速陷入深度衰退。不仅如此，因为债务的增加，中国金融体系已经危机丛生，陷阱重重。“钱荒”仅仅只是开始，远远不是结束，更大的危机是在2014年和2015年爆发。其主要原因就是美元的全球经济的再平衡。
在这里我们来谈谈美元在全球经济新周期的开始时，实行全球经济再平衡的目的。在国际舆论上，唱多中国的声音一项很多，主要是中国高层很中听。大概声音最大的是林毅夫，“还有20年时间可以维持高增长”，“中国经济不应该依赖消费而应该依赖投资”，等等等等，都是此公的杰作。
中国近几年流行一个笑话，说的是一个中国老妇和一个美国老妇在天堂里相遇了。中国老妇说：“我到临死前终于攒够钱买一套房子了。”美国老妇则说：“我临死前才终于把房子贷款还清了。”这则笑话基于美国人喜欢挥霍而中国人习惯节俭的成见，也在一定程度上解释了失衡的世界经济如何失去方向。
这次危机在两个方面区别于过去的经济动荡，同时也解释了它持久不愈的原因。第一个是信贷悖论：它在带来活力的同时也破坏稳定。全球金融的扩张及其支配地位为更快的资本积累和物质丰富打开大门，但与此同时也播下危机的种子。在美国，宽松的货币政策和神秘的金融操纵让消费者能够轻易享受到更大的房子、更好的汽车和更长的假期，即便他们根本没有储蓄。美国等富裕国家的信用过剩导致中国和巴西等以出口为导向的新兴国家生产过剩。这种不平衡对双方都产生消极影响。在西方，几十年来，实业家们纷纷将生产转到劳动力、设备和材料都更廉价的发展中国家，他们本国的制造业不断被掏空。此外，中产阶级也萎缩了，原因是金融驱动型经济产生的收益都到了“肥猫”手里，他们操控着信贷杠杆。在新兴经济体，城市化和工业化使无数人摆脱贫困，但也给环境带来很大影响。
危机的第二个特点是相互关联性。如今世界不再是平的了，它更像一个迅速收缩的鱼缸。全球化解释了为什么占欧洲经济产值2.3%的希腊这条小鱼的蹦跳挣扎威胁到整个欧洲大陆的沉浮。它也解释了安徽一个偏远山区一家养鹅农户面临的困境。在危机之前，一只鹅的鹅绒可以卖13元人民币(约合2美元);但在危机之后，同样数量的鹅绒只能卖不到7元。这个农民在城里打工的儿子也因为大量海外订单取消而下了岗。
那么，我们能做什么呢?首先，我们不能期待通过新自由主义——包括私有化、解除管制和自由贸易——来振兴经济。信贷悖论从狭义上说是一种金融危机——更广义上说它是一种信仰危机，它呼唤我们从以资本为中心的经济转向以人为中心的经济。当然，我们不能指望资本本身去自律。要防止它抵押掉人类的未来，各国政府必须改变对市场的放任态度。政府需要用“看得见的手”来管理市场，修补监管制度，约束不计后果的行为。政府应鼓励私有企业投资真正的经济，推动技术创新和就业，而不是投机和牟取暴利。
再平衡的目的就是一系列货币和商品行为趋向价值和价格与汇率的平衡，而不是依赖实行固定汇率在国际贸易上扩大贸易顺差。体现在实际行为中，是奥巴马没有点名的批评中国的国际贸易政策，导致美国的金融泡沫。这哪里是讲得清楚道理的事，而是事实上我们的出口退税进口加税的政策早就不合时宜了，是应该改革了。这种源于汇率断层的价格体系，在全球经济再平衡时会被冲垮，这也是人民币会大跌的主要原因。
在全球经济新周期中，我们面临很多生活方式的改变，那么，中国将会如何改变?我们将拭目以待。
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