在景氣方向不明摸著石頭過河的氣氛當中，台股今年第1季的表現可謂勇冠群雄一枝獨秀，主要受惠於企業高配息政策，低本益比、高殖利率的題材，在負利率的背景當中深受國際資金青睞。然而隨著指數回到年線壓力帶，後續景氣方向卻更加混沌不明跟不上指數的走強。 時序剛進入第2季，繼亞銀下修台灣經濟成長率後，IMF再開一槍大砍台灣今年GDP成長預測至1.5％，預期本週即將登場的中經院以及IEK的台灣經濟成長預估再下修已是研究圈基本的共識。
黑天鵝性喜群居，利空消息總是互相伴隨而來，大環境不佳的同時，各產業圈也傳出第2季保守的展望，繼日本蘋果智慧型手機供應鏈下修出貨展望後，連台積電於第2季的法說會也開始下修今年智慧型手機的成長率以及原半導體成長率2％至1％的預估。
穩健型投資人首選
無怪乎4月起集中市場的成交量陷入觀望，均量萎縮至780億元的規模，懸掛在投資人心頭的是美股超級財報週的變數、5月的繳稅賣壓、甚至於520政權輪替後，台股是否會有大幅反轉的風險等疑慮。究竟第2季基本面如何看待、行情如何規畫、操作策略如何制定，我們繼續藉由B/B ratio勾勒半導體景氣方向，再來判斷台股多空。
用一眼掌握台積電第2季法說會所公布財測內容如圖1所示，可以了解為什麼外資普遍仍給與台積電正向的評等，即使因春節期間南台灣地震所造成第1季EPS大幅不如預期，但在第2季能夠迅速脫離震災回復產能利用率滿載，以及中長線7奈米、10奈米高毛利高階製程蘋果及高通訂單回歸的中長線競爭力，依舊是中長線外資最看重的重點，展現在法說會後的股價相對抗跌，如同本刊971期的分析，仍然值得穩健型投資朋友繼續追蹤，未來若能朝外資預估中期目標價邁進（190元至172元），其實也勢必帶動費城半導體指數再創新高。
恐成反市場心理
在此之前，本文著墨的重點則在於即使競爭力強如台積電，依然對於大環境半導體景氣採取謹慎的態度，雖然投資市場普遍以台積電下修今年全球半導體成長率視為經濟衰退的警訊，不過，有可能這樣謹慎性的態度，反而成就了半導體景氣能夠走多的反市場心理學的重要證據。
附表近期北美半導體B/B值數據追蹤至今年3月所公布2月期別，數據已經連續3個月站穩1，不過根據供應鏈所傳出近期追蹤數據，在高階智慧型手機成長趨緩、聯準會回收資金減慢、經濟復甦力道的預期下，在本文截稿前仍未公布的3月訂單數據可能再度又呈現滑落現象，後續仍須持續追蹤。但即使再度滑落1也無須悲觀，如同第1季我們藉由B/B值分析，連續兩個月小幅滑落1卻得出對於半導體景氣不必悲觀的看法一樣，重點已經不再於原始指標設計大於1或小於1的短期景氣榮枯判斷。
【完整內容請見《非凡商業周刊》2014/4/22 No.985】
2016/04/25 第143期 | 
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