| 【文/龔郁婷】 適逢每月季底的投信作帳行情，散戶技癢又開始蠢蠢欲動。可惜每次越期待卻越是受傷害，想好好敲一筆，卻住進投信準備的長期套房，這個市場外資、主力、投信、壽險資金，大家都有各自的獲利模式，散戶真的可以吃到這些市場主力大戶的豆腐？ 提到掌握大筆資金可投資的機構法人，台灣人總是把外資、投信過度的「神格化」、「妖魔化」。認為市場大戶總是買進時看多，賣出時就看壞，彷彿無時無刻都準備要坑殺散戶，市場也存在著許多似是而非的觀念，這次由市場主力現身說法，讓您一窺究竟… Q1、散戶大哉問： 投信募集基金下單台股，基金經理人為了爭取排名與績效，會盡可能的在每季季底，或是半年報公佈時，進場拉抬特定中小型持股。比方說，季底績效排名第二名的基金經理人，會大舉敲進手中報酬率最高的個股，而第一名的基金經理人會，反手殺出第二名基金經理人的持股？ 主力大解密： 以往確實有投信作帳行情，但今非昔比，現在的主管機關限制很多，資訊透明公開的程度全球罕見，因此投信要作帳的動機變小了。若把近幾年來每季季底、6月30日、12月31日的日報酬率都抓出來看，也不保證散戶都能賺的到錢，1400檔上市櫃個股最終漲的個股，肯定不會是你的股票。其次，倘若真有幸在季底作帳的最後一天最後一盤拉抬，隔天的股票還是會環以開低的回報，股價曇花一現，散戶跟本是賺不到錢。事實上，投信經理人與壽險部位的經理人常常混在一起，倆造雙方的資金部位差距數十倍甚至數百倍，你曾有聽說投信吃壽險的豆腐？ 
Q2：散戶大哉問： 投信每季初會挑選產業基本面較佳的個股，作為每季的核心持股，因此我可以透過追蹤三大法人所日買賣超狀況，跟著外資投信買進？ 主力大解密： 對於投信而言，除了考量整體部位的週轉率與個股的流動性外，他們最care的還是相對績效的排名，只要排名連續兩季不在市場四分位數的倒數第25個百分位數，他們就不至於被轉任或降為研究員，在這樣的背景下，投信圈的不二法門就是「追逐市場最熱門的股票」！只要績效不墊底就可以安全PASS，然而散戶追蹤單一個股卻是不明智的選擇，由於機構法人受限於部位較大與流動性等問題，挑選買進個股時多半都有相對應的避險動作，就部位總額以衍生性期貨選擇權商品，而散戶多半無交易策略的建構；其次，少數投信經理人與公司派甚至市場主力所擁有的交易市場默契，並非足以向外行人道，市場上的法人交易者，各自運用其獲利模式在這個市場上生存，見樹不見林，往往買進背後的種種因素，並非市場單單就買超數量可以解讀。 主力建議： 散戶與其追蹤投信法人進出個股的買賣超數字，不如追蹤整體投信佈局的「持股水位」及「佈局類股」比較實在，而且騙不了人。這邊強調的整體，是為了大數法則，排除一些市場投信的不正當操作！
首先，投信在持股水位上，依基金總類有不同的限制，不過整體而言，還是可以觀察投信整體的持股水位，當投信看好市場行情的時候，會大舉加碼在風險性資產的比重，以至於能在以大盤為Benchmark的同時，能夠打敗大盤；當投信看壞市場的時候，則會趨向保有較多的資金，或是認為市場即將到達短線高點時，則會因應市場贖回壓力，賣出部份獲利的個股，整體持股水位進而降低。根據觀察，整體投信的持股水位若高於90%→表示看多市場、85%表示中性看法、80%以下，表示看空，但因投信有最低持股水位的限制，在整體投信持股看空的情況下，這種不得不買的個股，市場會認為他是塊寶嗎？ 
根據過去數據統計，台股加權指數與投信國內股票型基金持股比例向來呈現亦步亦趨的緊密走勢，以去年1月、4月台股兩度攀越9000點為例，當時投信股票型基金平均總持股比例均在高檔約88-90%，顯示投信法人對後市看法樂觀，然而隨時間推移，台股指數卻未能進一步向上推升，投信持股水位於去年6月中正式跌破代表中性看法的85%，而大盤後續即在8月份，有將近兩千點的波段跌幅。以近期而言，投信持股仍維持在中性偏多水位，截至八月第二週(2012.08.11)整體投信持股週水位上升至86.86。8月底台股再度逼近7500點整數關卡，後續仍須觀察投信基金持股比例有無明顯提升，在欠缺投信法人買盤推升下，台股仍將持續震盪整理。
其次，投信在佈局類股上，多半會以該類股龍頭為佈局首選，主因為機構法人受限於部位較大與流動性等問題，因此，投資人追隨投信熱門類股，以該產業龍頭為投資首選，也可避免掉單一個股背後不為人知的飆漲因素！ | 
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