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星期一, 4月 07, 2014

[G4G] 路透中文 市场聚焦:中国稳增长新招隐含政府债务再扩张风险

市场聚焦:中国稳增长新招隐含政府债务再扩张风险

2014年 4月 4日 星期五 18:42 BJT

作者 钟华

路透北京4月4日 -为应对经济不断放缓,中国政府本周启动包括铁路和住房建设的新一轮稳增长计划,这顺应市场投资者预期,似乎在情理之中,但上述长期投资可能意味着中央政府性债务的又一轮扩张,其中风险如何管控须妥善安排。

尽管中国总理李克强多次强调通过改革释放市场活力来助推经济,但本轮重点支持棚户区改造、城市基础设施和铁路建设的"稳增长"计划,最终并没有脱离投资驱动经济的传统框架。

而且本轮计划最终完成期限长、耗资大且涉及债务多由政府支持,这可能意味着中国中央政府性债务规模新一轮扩张的开始。去年6月末,中国中央政府性债务为12.38万亿元人民币;全国政府性债务为30.27万亿元。

本周三国务院常务会议决定,发行住宅金融专项债券,重点支持棚改及城市基础设施建设;设立铁路发展基金,建设铁路尤其是中西部铁路;小微企业所得税减半征收政策上限提高和截止期限延长至2016年底。

需要指出的是,住宅金融专项债券和设立铁路发展基金,虽不是政府债务,但政府对此隐含救助责任,它可能和政府债务风险叠加,也可能和其他政府隐含救助责任的机构债务产生风险叠加效应,使得政府总体债务风险增大。

作为全球住房金融体系典范的美国,帮助美国家庭实现拥有住房的梦想,房利美(Fannie Mae)和房地美(FreddieMac)也积聚庞大的债务规模,在美国次贷问题爆发之时发生危机,最终由美国政府接管,就是一个典型例子。

尤其是中国经济正面临下行风险,而这种下行源于中国产能过剩、经济结构失衡和人口结构变化,依靠启动投资来驱动经济虽然有利于稳定短期经济,但也可能加剧储蓄与投资缺口关系,带来产出边际效应下降和风险积累。

毫无疑问,本轮政策具有短期"稳增长"功能,对城镇化和西部发展也有长期效应。尤其是中国铁路网络东密西疏,西部缺乏。中国经济要进一步发展,势必推进"西进战略"。今年铁路预计投产新线6,600公里以上,其中近80%将投向中西部地区。

中国西部铁路网络、保障房及城镇化建设,首要的是融资问题。对此,国务院处方是发行住宅金融专项债券和设立铁路发展基金。此举意味着中国政府依然在过去30年依靠投资驱动经济的思路,并期望低廉资金支持。

中国过去30年经济实际年均增长达到9%左右,很大程度上就源于低融资成本,而中国央行则通过对金融机构利率管制达成的这一安排。过去十年,金融机构存贷款基准利率一年期月均值分别为2.8%和6%。   待续

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