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星期四, 3月 16, 2017

【先探投資週刊1926期】減資股的華麗轉身-誰是下一檔國巨?


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2017/03/17 | 第321期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 減資股的華麗轉身
 
老謝專欄 三月是財報尋寶月
 
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封面故事
減資股的華麗轉身
【文/謝易軒】
農曆年開紅盤才一個多月,就已經約有十家公司宣布減資,有的是藉「減資」打掉累積虧損,有的則是將資本以現金方式退還股東,這波減資熱潮背後,大股東盤算為何?對各家公司後續股價如何影響?而是否能從中找到有機會的標的?值得深入探討。

顧名思義,減資就是減少資本額,目前市場上主要分為三種,第一種是實施庫藏股後註銷股本,這種情況是公司在實施庫藏股之後把從市場買回的股票註銷藉以將股本縮減,是一種很常見的方法,且這種減資效果對股價的影響比較溫和,資本額的減少通常在兩成以內。

現金減資取代現金股利

第二則是嚴重虧損的公司,藉減資打掉累積虧損,一般而言,對施行這種減資的公司而言,情況是不得已的,因為這等於是經營者承認經營不善,藉由減資讓公司一切重來,減資後股東的持股數會因而減少,但每股價值會拉高,雖然表面上看來沒有損失,不過通常走到這一步,意味著公司營運風險加劇,因此,一般來說如果產業情況、營運策略沒有很大改變,減資後掛牌的股價還是會再走跌,過去的華亞科、茂矽、茂德、力晶與今年的旺宏都屬這類型。

而最後一種則是公司將資本以現金方式退還股東,也就是俗稱的現金減資,公司將手頭多餘的現金退還給股東,藉此讓公司股本降低,而股東可以拿到一筆盈餘配發的股息,再外加一筆現金減資發還的金額,因此對股價通常帶來正面幫助。

特別是,過去幾年股利補充保費上路帶來的影響,為避免股東遭課徵補充保費,更多的上市櫃公司開始思索以現金減資取代現金股利,而在會計解釋上,現金減資屬於原股東拿回投資股款,自然就沒有課稅與補充保費的問題,一來一往間,股東可拿到的現金就比拿現金股利多出超過兩成。

讓籌碼趨於集中

實際分析,進行現金減資的公司,有可能意味著未來營運發展有限,不需要額外的資金;但若正面地想,有能力現金減資的公司,多數應該屬於財務健全者,辦理現金減資至少得帳上擁有充裕、甚至浮濫的約當現金部位,且沒有短期內需要支付的流動負債或資本投資。

加上就籌碼面而言,減資也有利於讓籌碼趨於集中,且在股本減少的情況下每股純益跟著順勢提高,也對市場評價本益比帶來正面幫助,只要現金減資的幅度適當,以至於公司保留資金仍足以支應營運發展,往往現金減資後對股價會有層面上的正向影響。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1926期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
三月是財報尋寶月
【文/謝金河】
眾所矚目的美國Fed議息會議,最後一如外界預期升息一碼,美國基本放款利率來到○.七五∼一%之間,Fed預告今年還有兩次升息機會,完全打的是明牌,這個按表操課的決策,沒有給金融市場帶來不確定衝擊,美國股市迎向陽光。

道瓊指數上漲一一二.七三點,S&P 500再漲十九.八一,Nasdaq上漲四三.二三。比較值得一提的是,美國大型權值股又往前邁向一個更新的里程碑,其中Apple站上分拆後的新高價,股價站上一四○美元以上,市值來到七三六九億美元,Google市值首度突破六○○○億美元關卡,微軟也站上五○○○億美元,而巴菲特的波克夏A股,Amazon、FB都站上四○○○億美元以上,這也是FB市值首度攻破四○○○億美元大關,往下看,嬌生打敗Exxon石油搶進第七大市值,這是美國大市值公司進一步洗牌。

美國Fed升息對全球來說是無風無浪,不過我想到巴菲特先前與末日博士對美股有一段南轅北轍的看法,麥嘉華說美國股市不可能一直漲上去,隨時面臨雪崩般下跌的崩盤壓力,但巴菲特說美股仍在低檔,現在美國十年債殖利率在二.三%左右,如果未來殖利率拉升到七∼八%,此時沒有買股票的人可能會捶胸頓足。

看到兩個長線多頭

巴菲特預告美股仍在低檔,似乎他看到美國Fed的升息循環可能才剛開始,未來升息可能是個長期趨勢,假如巴菲特的慧眼可以看到美國十年債息可到七∼八%,那麼未來世界必有巨大變化。

川普當選以來,我看到兩個長線多頭,一個是美元多頭,以技術分析來看,美元指數在一九八五年創下一六四.七五,到二○○一年的一二一.○二,連結這條下降趨勢線,川普當選,美元指數越過一○○,正好是突破下降趨勢線,美元指數一度到一○三.八二,這是有效突破,意味了未來幾年美元強勢的時代,美元走高,全球必有大事發生,像八○年代,美元強勢引爆中南美洲信貸危機,二○○一年美元漲到高點之前,亞洲出現金融風暴,這次會是誰中箭落馬?

另一個是債市的殖利率多頭,也就是債市空頭。一九八一年雷根上任不久,美國十年債息飆升到十六%,到了二○○○年左右,十年債殖利率約六.二五%,二○○六年也在五.一五%左右,連結這個下降趨勢線,二.六%正好是突破下降趨勢線的位置,金融海嘯後,美國十年債殖利率大約在一.三五∼三%之間,這次二.六%及三%都是關鍵位置,假如美國Fed繼續升息,十年債殖利率走高是必然,那麼全球股債的牛熊市將易位,這也是巴菲特預告美國股市仍在低檔最重要的論述。

養套殺技法縮短時效

不論是美元或美債,這是觀察全球投資趨勢重要的「點」。回頭看台股,台股加權指數在二月十六日跑到九八六九.五九就出現回檔,但櫃檯指數仍保持小碎步上升的型態,到三月十六日,櫃檯指數仍在盤中寫下一三六.六八的今年新高紀錄,這也是我們今年一直強調內資壓倒外資現象,去年櫃檯指數跌三%,加權指數漲十.九七%,摩台指漲了十二.七六%,今年加權指數漲六%,但櫃檯漲了八.八%,顯示今年熱錢是內資跑回來的錢。

台股是不是還能再往上,要看內資回流的力道是否持續?這當中要看新台幣升貶及成交量。三月九日兩大經濟性報紙都同時用了一個驚悚標題叫「股匯雙殺」,我說沒那麼嚴重,這只是一天的短期現象,果然這幾天台幣又走強,現在又來到三○.六五兌一美元,不過台幣走高,台股成交量卻逐漸走低,台股三月六日及七日都出現六、七百億成交量,顯示台股又逐漸回復到去年常態,也就是回流熱錢只是在農曆年後曇花一現,如果台股恢復去年常態,未來漲跌幅度可能縮小,又再度陷入無量盤旋的局面。

這可從農曆年後漲勢很猛、變身為外資的投機股看出端倪,最具代表性的大同從四.四九拉升到二○.六五元,在股東會過戶停止後,股價殺到十二.○五元,一度有外資身影的中纖拉升到十.六五元又殺到八.五元,而這一波漲幅很驚人的榮成從三四.三五元殺回二七.七元,寶隆也從三一.九元拉回二五元,今年拉升很猛的玉晶光也從二八二元一跌下殺到一七二元才止跌,可以看出內資過去慣性使用的養套殺技法,現在縮短時效,很多個股在很短時間股價會出現重大變化。

年報檢驗公司體質

這種主力在中小型成長股著墨的手法,在光纖類中,去年經典代表作是聯亞光,股價一鼓作氣拉升到六○一元,又一口氣下殺到二○○.五元,跟著聯亞光大漲的有光環、華星光,後來景氣逆轉,這些主力拉升股都跌得很慘,今年光通訊的炒作以統新、東典為焦點。東典主攻光通訊主動元件的薄膜濾光片,是東鹼設在宜蘭的公司,東鹼持有四二.一三%,去年東典以每股三六.○九元上興櫃,股本僅二億元,去年上半年EPS一.五元,下半年約三元,但股價上興櫃從四四.九元飆升到一九○.九九元。統新以每股三二元上櫃,股本三.二三億元,去年前三季EPS只有一.三元,今年股價發威從三二.九元飆漲到一四五元,這個手法很像去年初聯亞光一波漲到頂的走勢。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1926期;訂閱先探投資週刊電子版

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