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星期三, 4月 19, 2017

【先探投資週刊1931期】光學產業進化論


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2017/04/20 | 第326期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 
封面故事 光學產業進化論
 
老謝專欄 中期調整個股差異化擴大
 
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封面故事
光學產業進化論
【文/馮欣仁】
在股王大立光股價奔上四八五○元天價之後,帶領其他光學元件相關個股各擁題材而起舞,尤其,去年下半年良率好轉、營運轉虧為盈的玉晶光,股價也從今年初一○九元一路飆漲至三三四元,短線大漲二倍之多;其他像是亞光、先進光、新鉅科、聯一光等股價都出現一波漲勢;讓這些被市場遺忘已久的二線光學股,成為台股盤面吸金焦點。

其實,光學鏡頭產業可說是隨著終端應用面而起落,從早期的傳統相機、數位相機、投影機到近年來的智慧型手機,也讓台灣中部形成完整的光學元件產業聚落。就產業鏈而言,從最上游的毛胚玻璃、各類式鏡片等功能性的元件;中游為已可成像的各類型鏡片(Lens);到下游則是相機模組(CCM)等,台灣在光學元件廠商足以跟日本與德國大廠相抗衡。

手機鏡頭主宰光學產業

不過,近年來因消費型數位相機幾乎被智慧型手機所取代,讓不少廠商積極轉型、跨足其他光學應用,如車用鏡頭、虛擬實境(VR)、擴增實境(AR)、機器人視覺等領域。根據統計,二○一六年台灣精密光學元件產值達九五七億台幣,年衰退十%,中止二○○九年金融海嘯以來的連年成長紀錄。工研院產經研究中心(IEK)預期今年光學鏡頭產業可望在手機雙鏡頭滲透率提升帶動產值回暖,由於手機出貨為鏡頭大宗,占比超過八成,因此,雙鏡頭為重要觀察指標。此外,汽車先進駕駛輔助系統(ADAS)滲透率提高,將帶動車用鏡頭使用量大增,將是下一個推動光學產業的一大動力來源。

另外,智能工廠將在生產線上導入更多攝影機,用於隨機抓取、瑕疵檢測、3D物體辨識等,另外,個人商業用機器人主要用於協助日常生活,如掃地機器人利用鏡頭對室內空間進行掃瞄,無人機空拍、自動閃避障礙物等功能,均強化終端產品對於視覺技術需求提高。

以全球光學元件應用面來看,智慧型手機鏡頭仍是占最大宗,光電協進會預估,今年智慧型手機雙鏡頭滲透率可望達十六%。里昂證券(CLSA)更預估,一八年雙鏡頭智慧型手機出貨量將可達四.九億支,若未來每支手機都搭載雙鏡頭加上前置鏡頭,將創造出逾四五億顆的鏡頭需求,對於鏡頭相關廠商可說是一大商機。

大立光與舜宇各擁優勢

由於光學鏡頭規格持續提升,包括光圈持續放大、光學倍數提升等,雙鏡頭應用亦日益複雜,包括3D感測功能等,讓光學鏡頭設計及製造工藝技術遙遙領先同業的大立光成為最大受惠者。大立光憑藉著極高的製程良率,可說是獨吃蘋果大單,縱使同業玉晶光及日本康達智(Kantatsu)積極切入搶食蘋果後置鏡頭訂單,但在良率尚難以追上大立光。

主攻中國自主品牌與非蘋陣營手機鏡頭的舜宇光學,則是領先大立光在車用鏡頭的布局。挾著中國龐大的汽車內需市場,舜宇躍升為全球車載鏡頭龍頭;一六年車載鏡頭全年出貨量年成長三七%達二二六○萬件,產品包括前視鏡頭、後視鏡頭、環視鏡頭、側視鏡頭、內視鏡頭等;客戶遍及歐美、日韓和國內,廣泛應用於Benz、BMW、Audi、Toyota、Honda、Chrysler、Ford、GM、VW、Volvo等眾多車型上。

就投資評價,儘管大立光首季毛利率高達七○%,且受惠於蘋果iPhone 8下半年拉貨,法人預估今年EPS可望突破二○○元,但換算目前本益比約二四倍左右,相較之下,舜宇本益比高達四一倍,顯然市場對於舜宇在車用鏡頭的領導地位與產業成長力道,給予較高的評價。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1931期;訂閱先探投資週刊電子版

 
老謝專欄
中期調整個股差異化擴大
【文/吳濟有】
台股在台積電及大立光雙王法說會、匯率操控(改觀察)名單公布、川普秀軍力威懾金三胖及個股融券回補陸續結束之後,進入中期另波多空再表態的階段。該如何掌握接下來內外變數所主導的漲跌脈動,或應對個股強弱更加分歧的走勢呢?

先從時序面來看,四月二十三日是法國首輪總統大選、四月二十五日北韓建軍八五周年、五月進入繳稅期、五月三日Fed會議、五月七日法第二輪大選、五月中首季財報公告完畢等,是主要觀察內外在近期的變數所在。

觀察技術面多空排列

內外資對此反應暫不同調:內資炒作首季作夢、融券軋空、改選搶經營權等題材,大多數時間皆會在四月下旬以前陸續完成獲利了結的動作,尤其今年有首季新台幣升值達六.四%的匯損問題,個股須待利空出盡後,轉再訴求Q2業績或下半年看旺、六月股東會前行情、息率優勢啟動除息前緩升行情等題材,這也是大股東在首季財報前、五月繳稅及六月股東會等三大要素影響下,對個股上下其手的階段,此時個股技術面的多空排列就具有領先參考地位。

就外資而言,今年來累計淨匯入還在九○億美元上下(存量保持逾兩千億美元),買超台股上市櫃金額逾一八二六億元水平,偏多趨勢並未改變,未來股匯波動仍深受其多空態度所左右。

尤其,新台幣首季升值六.四%,已造成名目有效匯率指數NEER(對主要貿易對手國貨幣匯率指數的加權平均數)創下十三年來新高,實質有效匯率指數REER(再納入對手國物價變化,上升代表出口競爭價格力減弱),創六年半最高,意味著在川普時代拿台灣當棋子及明年二月彭總裁任滿不再續任的環境下,每年逢四月及十月中旬的匯率觀察名單壓力,將帶來新台幣劇烈波動的預期升貶空間與走勢,外資熱錢、國際變數及政治政策將成主要轉折力量。

以新台幣近六年在二八.四七五元∼三三.八二一元波動的高低價均值為三一.一四八元,恰與十年均線水平相近,目前三年及五年線則在三一.五七五元及三○.八六六元附近來看,新台幣中長期升貶轉折區的關卡似可以三一.二元上下○.四元為參考,強弱攸關台股資金水位及信心走向。

若以匯市的對應及連動來看,自二○一四年初人民幣止升轉貶及韓元當年下半年也止升走貶以來,已成為新台幣跟隨連動的兩股力量,但自去年以來則與美元同步升值,反應有名列匯率操控名單的熱錢炒作之實,未來升貶仍會跟韓元、人民幣及美元有直接及間接的波動產生。

尤其,川普已對北韓問題著手處理,且不時放話重申不喜歡美元太強勢,已形成匯市及黃金近期的波動新漣漪。

若以川習會後須馬上處理北韓問題及匯率或貿易改善方案來觀察,中國人行今年來干預及維穩人民幣走勢的手恐更加不能放棄,引導或控制CNH在六.八八元上下○.一二元內維穩波動,以利十月十九大召開順利定位習核心時代到來,或已大幅降低人民幣貶破七元關卡的利空風險。

倒是,川普不改嘴砲及髮夾彎的談話或行為,大大增加市場波動及不確定性的風險;所幸,恐慌指數VIX仍未飆升進入二○∼二五點內波動,黃金價格也未突破且站穩一二五○美元上下十%的上限關卡,暗示川普派對行情還未到曲終人去的階段。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1931期;訂閱先探投資週刊電子版

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